投资要点

    　　4 月10 日，公司发布2016 年年报，全年实现营收4.88 亿元，归母净利润0.70亿元，同比分别增长48.08%、33.24%，EPS 0.37 元。同时，公司拟每10 股派发现金红利1.27 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增20 股。

    　　平安观点：

    　　黑臭治理业务实现高增长，市场不断扩张

    　　黑臭治理业务全年高增长：从公司收入结构来看，2016 年公司收入增长主要源于江苏华大全年并表。受冶金行业和煤炭行业产能过剩及供给侧改革影响，2016 年公司传统业务水处理成套设备及配套实现收入1.49 亿元，同比下降约26.39%，不过公司运营服务实现收入1.37 亿元，同比增长66.22%，超出我们预期。运营服务主要是黑臭水体治理，表明公司开拓黑臭治理市场获得巨大成功。

    　　黑臭治理景气度不断提升：2015 年4 月，国务院出台《水污染防治行动计划》，提出2017 年底前，地级及以上城市建成区应实现河面无大面积漂浮物；直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体。截至2017 年4 月，全国共认定黑臭水体2082 个，治理完成率为35%。根据各省规划，绝大多数黑臭水体将于2017-2019 年完成治理，未来三年将是黑臭水体治理的爆发期。

    　　公司黑臭水体治理优势明显，将从一线城市向全国扩张：公司超磁分离水体净化技术具有单位投资少、运行费用低、建设周期短、可就地处理等诸多优势，目前已广泛用于北京、深圳等地黑臭水体治理。2016 年11 月，公司与中建水务环保有限公司签订《燕郊高新区市政管理局黑臭水体综合治理服务项目技术运营服务合同》，预计给公司每年带来约3500 万元的收入。2017 年3 月公司又与湖南省临武县政府签订《战略合作协议》，涉及黑臭水体治理、环境监测等，总金额达20 亿元，表明公司黑臭治理业务正向全国展开，后续订单将持续释放，助力公司业绩高增长。

    盈利预测与估值：我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为9.06、12.21、15.76 亿元，EPS 分别为0.74、1.02、1.39 元（17-18 年EPS 前值0.50、0.69 元，上调原因一是四通环境并表，二是公司新签订一些大额订单同时上调公司黑臭治理业务预期），同比分别增长96.4%、39.2%、36.1%。考虑到公司黑臭水体治理业务的高增长以及收购江苏华大、四通环境所带来的协同效应，维持公司“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：黑臭水体治理订单不及预期、并购业务不达预期。