公司公布三季报，前三季度营业收入3.24亿元，同比增长70.69%，归母净利润4359 万元，同比增长10.95%；其中三季度单季度营业收入8805 万元，同比增长108.61%，归母净利润996 万元，同比增长151.48%。

    　　核心观点

    　　江苏华大并表，营业收入大幅提升：公司前三季度的营业收入和归母净利润大幅增长主要来自于江苏华大的并表（2015 年10 月31 日并表），其中前三季度江苏华大扣非净利润为1354.30 万元，江苏华大承诺2016-2017 年实现扣非净利润分别不低于3300 和3700 万元。

    　　理顺激励机制，员工持股计划顺利实施：第1 期员工持股计划已完成股权购买，累计买入公司股票914,120 股，占公司总股本的0.52%，均价约为31.91元/股，锁定期12 个月。此次员工持股计划顺利落地是公司自2015 年1 月份上市以来首次在员工激励方面实施的举措，对公司的经营管理和市场开拓有正面效应。

    　　PPP 项目如期推进，产业整合进行中：9 月26 日，公司中标北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急工程PPP 项目；同时公司发行股票收购四通环境65%股权的预案已于8 月11 日过会，未来收购四通环境后，公司将拓展市政水处理业务，有望切入流域水治理PPP 项目，带动业绩增长。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2016-2018 年归母净利润为0.85、1.09、1.17 亿元，EPS 分别为0.48、0.62、0.66 元。可比公司2016 年平均估值77 倍，由于公司在黑臭河治理具有先发优势，同时外延收购有望提升公司竞争力，因此给予公司10%的估值溢价，对应2016 年85 倍PE，对应目标价为40.8 元，“增持”评级。

    　　风险提示

    　　项目推进不达预期

    　　政策推进不达预期

    　　收购进度不达预期