投资要点

    2019 年，公司设备研制与保障业务随着新客户订单逐步落地，打开了新的广阔市场空间，机载设备研制业务新型号产品交付顺利，对公司报告期内净利润产生积极影响。报告期内，公司实现营收14.95 亿元，同比增长98.07%；实现归母净利润6768 万元，同比增长34.54%；扣非后归母净利润5116 万元，同比增长45.68%，增速低于营收增速，主要系毛利率下降所致。

    2020Q1 公司实现营收2.94 亿元，同比增加25.81%，主要系一季度设备研制与保障业务新客户订单逐步交付以及机载设备研制业务产品完成交付、境外航空资产管理业务进展顺利等因素使得报告期营业收入上升；归母净利润16.82 万元，同比减少44.12%。

    分业务看，2019 年公司航空维修及服务实现营收11.58 亿元，同比增长96.57%，占公司营收比重为77.51%，同比减少0.59pct，毛利率19.18%，同比减少8.89pct；设备研制及保障业务实现营收3.28 亿元，同比大增113.08%，占公司营收比重为21.94%，同比增加1.55pct，毛利率40.36%，同比减少5.52pct。2019 年，公司整体毛利率24.27%，同比下降8.33pct，主要系市场竞争日趋激烈所致；公司整体净利率4.43%，同比下降2.14pct。

    根据最新财报我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润0.7/0.88/1.13 亿元，EPS 分别为0.29/0.37/0.47 元/股，对应PE 为47/38/29（2020/4/30）倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：军品采购低于预期，民航维修市场竞争加剧，民航维修市场受疫情影响较大。