投资要点

    公司发布2018 年年报：实现营收7.55 亿元，同比增长59.40%；归母净利润5030.18 万元，同比减少24.58%；扣非后归母净利润3511.91 万元，同比减少34.72%。

    报告期内，公司设备研制及保障业务实现营收1.54 亿元，同比减少30.44%，主要是因为该业务受到客户机构调整等因素影响导致部分合同签署及付款进度延后，未能实现在本报告期确认收入。同时，军方客户的付款计划延迟还导致了公司经营活动现金净流量与本年度净利润出现重大差异。公司设备研制及保障业务毛利率45.88%，同比提升2.57 个百分点，盈利能力未受影响。

    报告期内，公司航空维修及服务实现营收5.89 亿元，同比增长140.3%，主要是MMRO 并表所致；毛利率28.07%，同比减少13.17 个百分点，主要由于MMRO主要经营飞机大修和航线维修，毛利率相对较低（公司2018 年境外业务毛利率19.16%，同比下降13.77 个百分点；MMRO2015-2017 年毛利率均低于20%），拉低了航空维修及服务业务整体业务毛利率水平。

    报告期内，公司并购爱沙尼亚Magnetic 公司产生的中介、利息支出等费用约2200 万元于本报告期内支付，影响了本期利润。

    我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS0.54/0.70/0.91元/股，对应估值34/26/20 倍（2019/10/24），继续给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示：军品采购低于预期，民航维修市场竞争加剧。