公司发布2018 年三季报：报告期内实现营收2.07 亿元，同比增长89.44%；归母净利润0.13 亿元，同比减少30.97%。年初至报告期末实现营收4.95 亿元，同比增长62.91%；归母净利润0.44 亿元，同比增长7.63%。

    前三季度，公司毛利率为33.84%，去年同期为41.64%。公司2017 年（MMRO尚未并表）毛利率为42.23%。而MMRO 公司2017 年1-10 月毛利率为16.92%，合并报表后显著拉低公司整体毛利率。同时，由于军品交付一般集中于第四季度，而MMRO 交货季节性规律较不明显，因此，三季度MMRO 拉低毛利率现象尤为显著。随着年底军品集中交付，公司整体毛利率水平有望显著回升。

    公司资产减值损失1627 万元，同比增长96.09%，主要由于应收账款增加导致坏账计提增加，以及合并范围增加所致。应收账款和存货一定程度上反映了公司产品订单、经营生产及交付的持续增长。

    前三季度，公司期间费用共计1.15 亿元，相比2017 年前三季度0.91 亿元上升26.17%，其中销售费用1182 万元，同比下降20.18%；管理费用1.03 亿元，同比上升77.24%，主要是投资活动的中介费用增加以及合并范围增加所致；财务费用-1211 万元，相比去年同期减少1359 万元，主要是长期借款汇兑受益增加所致。

    我们维持盈利预测，公司2018-2020 年EPS0.48/0.62/0.77 元/股，对应估值34/26/21 倍（2018/10/25），继续给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示：军品采购低于预期，民航维修市场竞争加剧。