航空维修+机载设备双轮驱动，业绩增长步入向上通道。公司主营业务为设备销售以及航空维修服务，其中航空维修业务主要面向民航领域，设备销售业务包括机载设备及自动检测设备（ATE），主要面向军机领域。2017年公司积极响应国家“民参军”的号召，推动军民深度融合发展，自动测试设备快速放量，全年实现营业收入4.73 亿元，同比增长11.51%；实现归母净利润约0.67 亿元，同比增长11.42%，业绩增长步入向上通道。

    航空维修业务有望企稳，收购MMRO 实现国际化布局。受国内航空机队迅速增加以及政策驱动，中国已成为全球增长最快的民航维修市场，预计到2022 年，中国航空维修市场规模将接近100 亿美元。公司机载设备维修能力涵盖40 多种民航、30 多种军用和通航飞机，包括2500 多项机载部附件共24000 多个件号。随着国内飞机MRO 市场需求的持续提升，公司航空维修业务有望企稳。此外，公司于2018 年4 月收购爱沙尼亚MMRO 公司，后者主营业务为航空维修业务和航空资产管理业务，2017年1-10 月净利润为0.17 亿元。此次并购具备两个看点，一是2017 年爱沙尼亚时薪低于欧盟28 国平均水平72%左右，具有明显的人力成本优势，公司以爱沙尼亚作为突破口，为国际化战略布局奠定了坚实的步伐；二是公司配套实施股份期权激励，有望充分调动管理层的积极性。

    民参军优质标的，机载设备有望放量。随着军机信息化水平和系统复杂程度的提高，检测维护难度成倍提升。ATE 作为电子设备检测的自动化工具，能大幅提升军机维护保障效率并降低维修成本，优点突出，未来需求较为明确。从市场竞争格局来看，自动测试设备领域基本被外企垄断，公司是国内少数具有机载设备ATE 研发、规模化生产能力的企业之一，已研发生产出上百套检测设备。随着军机产业景气度的提高和产品装机率的提升，公司ATE 设备有望快速放量。

    维持公司增持评级。公司是优质民参军企业，自动测试设备优点突出、需求明确，有望实现快速放量。同时公司通过外延并购的方式实现全产业链布局，未来有望打造新的业绩增长点。预计 2018-2020 年归母净利润分别为 1.03 亿元、1.52 亿元及2.15 亿元，对应 EPS 分别为0.43 元、0.63 元及0.90 元，对应当前股价PE 分别为52 倍、35 倍及25 倍。截至目前，公司收购MMRO 相关事项已完全落地，且通过期权激励的形式有望充分调动管理层的积极性；我们认为，此次并购的落地不仅能够增厚公司业绩，同时为公司业务全球化扩张奠定了坚实的基础，维持公司增持评级。

    风险提示：航空维修需求不及预期；自动检测设备需求不及预期；MMRO未来业绩的不确定性；军民融合推进不及预期。