业绩符合预期，内生+外延驱动公司未来发展。2017 年实现营收4.73 亿元（+11.51%），归母净利6669.66 万元（+11.42%），EPS 0.28 元，业绩符合预期。2017 年公司加强市场营销及产品研发，设备研制及保障的业务较去年同期大幅增加，带动整体营收、净利稳步增长。未来随着公司拳头产品ATE、健康管理系统的逐步放量，以及完成对MMRO 的收购并加强对外并购，公司业绩有望持续快速增长。

    机载设备研制：受益军机高速列装，飞参及PHM 需求强劲。公司飞参系统通用性强，竞争优势明显，直升机健康管理系统具有先发优势，产品已装机使用。2017 年公司机载设备研制不断取得突破，多个型号的机载设备已装机试用、飞训系统已完成研制，并已启动PHM（飞机故障预测与健康管理）、舰船健康监控诊断系统等的预研。近年来随着陆航部队的扩编以及重点型号的批量列装，我国军用直升机快速增长将显着带动飞参及健康管理系统需求，我们预计未来20 年我国直升机飞参系统市场空间约63 亿元，直升机健康管理系统市场空间约210 亿元，公司在飞参及健康管理系统方面技术实力领先，未来有望充分受益。

    检测设备研制：行业地位稳固，ATE 有望逐步放量。公司已逐步成为我国目前交付数量和使用基地最多、保障水平最高、业务潜力最大的ATE 研制企业。2017 年完成了某机型综合检测设备等2 项产品的样机研制，便携式无线电综合检测设备已进入试用阶段，未来还将承接某军多机型测试设备的研制任务。目前我国军机列装不断加速，我们判断，20 年内中国在役各机型军机累计将达6400 架，对应检测设备市场空间约141 亿元，公司ATE市场空间广阔，未来有望逐步放量。

    机载设备维修：行业有望改善，海外市场逐步打开。公司在维修方面资质齐全，具备从一级到三级的深度维修能力，广泛覆盖民航、通航和军航领域50多种机型。或受第三方维修市场竞争加剧影响，2017 年维修业务营收2.45亿元，小幅下滑2.91%。报告期内，公司积极拓展东南亚市场，通过了新加坡民航局的适航审查，完成马来西亚、阿联酋等国的适航证书申请准备工作。

    随着之前大量引进的新机逐年出商保后进入大修及机队存量规模的不断扩大，以及公司不断向海外拓展，公司航空维修收入有望重回快速增长。

    资本运作：拟收购MMRO，进军欧洲基地维修。2017 年公司分别与青岛航空以及广东空港城投资合资设立了新公司, 扩大飞机拆解、飞机改装、航材贸易等业务,寻找新的业绩增长点。目前公司正在筹划全资收购MMRO（爱沙尼亚Magnetic 飞机维修公司），以快速切入欧洲飞机基地维修、航空资产管理领域，进一步完善产业链。2017 年前十个月标的公司净利1713 万元，MMRO 业绩增长较快，若收购顺利推进，将显着增厚公司业绩。

    风险因素。ATE、PHM 等产品放量不达预期，业务拓展不达预期，收购MMRO进展不及预期，军品交付放缓。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司ATE、PHM 等产品有望逐步放量以及并购完成后，营收和净利的大幅增长，首次覆盖给予公司2018/19/20年EPS 预测0.62/0.78/0.99 元。公司股价29.38 元，对应2018/19/20 年PE 分别为47/38/30 倍。考虑到公司内生+外延发展，给予公司“买入”评级，目标价36.00 元。