投资要点：

    事件：2017 年10 月24 日晚公司发布三季报。2017 年第三季度公司完成营收1.10 亿（YOY12.68%），实现归母净利润1886.46 万（YOY13.00%）。前三季度公司完成营收3.04 亿（YOY14.09%），实现归母净利润4082 万（YOY10.53%）。

    收入端稳定增长，毛利率下滑+期间费用增加降低利润端增幅。2017 年前三季度公司营业收入同比增长3756 万（YOY14.09%），由于毛利率同比降低1.64 百分点，因此毛利同比增长1126 万（YOY9.76%）。虽然期间费用同比增长1304 万（YOY16.68%，主要源于管理费用同比增长1113 万，YOY17.44%），但因会计变更政府补助628 万记作其他收入，因此营业利润同比增长625 万（ YOY23.51% ）。又营业外利润同比降低385 万（YOY-24.49%），最终利润总额同比增长242 万（YOY5.72%），归母净利润同比增长389 万（YOY10.53%）。

    内资ATE 最大研制基地，受益军机千亿市场空间。公司是我国交付数量和使用基地最多、保障水平最高、业务潜力最大的ATE 研制企业，技术领先，市场主导。产品测试范围涵盖20 余种机型，2000 多项机载设备，包括多个型号军用飞机、直升机的计算机、无线电、仪表等机载电子设备系统，主要销售客户为军方及国防军工单位。目前经多年投入和研制，公司在航空测试设备领域获得了行业高度认可，并将承接某军多机型测试设备的研制任务。随着飞机机载设备的综合化、智能化和模块化集成水平不断提高，ATE将在未来航空机载电子设备的维修中扮演越来越重要的角色。我国战略空军正加速建设，我们最保守测算，未来十年战斗机+直升机+运输机+教练机需求空间千亿美元，公司ATE 产品有望受益。

    机载设备龙头，望分享百亿航电市场一杯羹。公司是国内最优秀的机载航电设备研制商之一，拳头产品为飞行参数记录系统。公司作为国内飞参系统主要供应商之一和通用型飞行参数记录系统总师单位，产品主要应用于国内多种型号军用飞机及直升机，销售客户为哈飞、昌飞等国内飞机总装单位及其他军方单位。2017 年上半年，公司某型号小型化飞参和综合数据采集器已通过鉴定并装机试用、多型号的直升机振动监控健康诊断系统已通过鉴定并装机试用、飞训系统已完成研制等。我们测算未来军机航电系统对应细分空间300-400 亿美元，公司作为内资机载航电设备龙头，军品配套实力出色，看好分得一杯羹。

    国内机载设备维修第一梯队成员，未来5 年飞机后市场较大。公司身处内资第三方机载设备维修业务第一梯队，市场占有率高，维修能力涵盖40 多种民航、30 多种军用和通航飞机。2017 年上半年公司通过了新加坡民航局的适航审查，获得了CAAS 许可证书，同时，正在申请马来西亚、阿联酋等国的适航证书，为进一步拓展东南亚和中东市场奠定了坚实的基础。未来5 年随着新飞机逐年出商保及机队规模不断增长，飞机后市场空间较大。

    合作中国赛宝，添加发展新动力。2017 年1 月16 日， 公司与中国赛宝实验室签订《战略合作框架协议》。双方将建立良好的合作机制，尤其在技术研究、通用质量特性提升、软件质量能力提升、电子元器件选控、电装工艺质量提升和管控体系优化、装备质量数据挖掘与健康管理、电磁兼容技术支撑等方面开展深度合作。协议签订将有助于公司科研水平、装备研制能力、质量管理能力提升，为快速发展增添动力。

    推出首次股权激励，利于推动公司长远发展。2017 年公司推出股权激励计划，其中于2017 年7 月12 日首次授予 43名激励对象 46.30 万股限制性股票，价格为26.87 元/股，激励对象为包括 2 名高级管理人员以及 41 名核心管理与技术人员在内的 43 人。解锁期3 年，解锁条件为若2017-2019 年营收增长分别不低于 10%、20%、30%（以 2016年营收为基数），则三年分别解锁30%、30%、40%的比例。本次股权激励将充分调动公司高管及核心员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，有利于推动公司长远发展。

    盈利预测与投资建议。预计2017-19 年EPS 分别为0.38、0.70、0.92 元，结合可比公司2017 年平均PE，给予公司2017年70 倍PE 估值，对应目标价26.60 元，维持“增持”评级。

    风险提示。（1）军品订单不确定性；（2）飞机设备后市场占有率下降。