事件：近期公司发 布2023年年报暨 2024年一季报，2023年公司实现营业收入20.03 亿元，同比-9.91%；分别实现归母净利润/扣非归母净利润-2.16/-3.11 亿元，2022 年同期分别为-4.48/-5.03 亿元；经营活动产生的现金流量净额为5.17 亿元，同比+236.88%。2024 年一季度公司实现营业收入6.25 亿元，同比+53.30%；实现归母净利润0.67 亿元，同比+7224.30%。

    　　工程板块业务体量减少致收入承压，积极优化业务结构推动业绩同比好转。2023 年受市场预期减弱、市场竞争激烈、公司对工程项目提高遴选标准等多方面因素影响，公司工程板块业务体量减少，综合导致主营业务收入规模有所下降（YOY-9.91%），其中分别实现环境综合治理/专业技术服务收入11.27/1.68 亿元，同比-15.12%/-21.00%。同时，2023 年公司归母净利润同比好转，主要系：1）公司坚持优化业务结构，严选严控市政工程类业务，大力发展工业板块业务，不断提升设备销售收入占比，推动已完工项目审计结算工作；2）公司工业类订单获取量保持稳定增长，体量和质量显著提升；3）公司进一步推动降本增效工作，同时对部分效益不及预期的项目进行处置或退出。

    　　重点聚焦工业领域高质量订单，进一步拓展海外市场。2023 年公司对市政工程项目进行进一步缩减，集中优势资源大力发展工业板块业务，持续拓展海外市场，2023 年凭借自身关键技术和项目经验取得多个亿元以上单体订单、数十个超三千万元单体订单，全年取得工业类设备供货订单15.47 亿元，其中新增海外订单12.11 亿元，同比+137.92%，海外市场拓展进一步保持强劲势头。截止2024 年4 月底，公司在手工业设备供货订单约19.18 亿元，其中海外订单13.7 亿元，主要客户为国内外造纸龙头企业，在工业水处理及纸浆漂泊清洁化生产领域，公司基本实现东南亚业务全覆盖并保持较高市占率，同时重点布局北美和南美市场，在俄罗斯、土耳其等市场布局也相继取得成效，未来公司将进一步扩大海外工业市场占有率，提升工业板块业务体量和在工业业务收入占比。

    　　盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入25.45/28.81/31.49 亿元，实现归母净利润1.99/2.20/2.45亿元，对应PE 分别为12.67x/11.41x/10.26x。

    　　风险提示：海内外宏观形势变化超出预期，工程订单获取和推进不及预期，应收账款和合同资产余额较大带来的减值风险，盈利预测和估值模型不及预期