博世科：从工业水处理向综合环境服务提供商发展博世科成立于1999 年，2015 年在深圳交易所创业板上市，公司以高浓度有机废水前端控制和末端治理业务起家，在生物厌氧技术、高级氧化技术、中水回用技术等方面的技术处于业内较高水平。上市以来，公司积极拓展业务板块，目前已形成工业环境治理、城乡环境提升、土壤环境修复、固废处置与新能源开发、环境服务业、智慧环卫等环保全领域布局。

    短期来看，污水消杀一站式服务提升业绩弹性

    公司2 月28 日公告，修改《公司章程》并增加经营范围“消毒产品生产及销售”。同时，官网披露承建广西多家医院的污水处理消杀系统改扩建工程。

    公司参与建设广西区内首家“小汤山”医院——自治区人民医院邕武医院污水处理系统改扩建工程，主要包括临时负压病房区污水处理工程、原有污水站消杀应急处理工程的建设。根据公司披露公告信息，100 吨/日-1000吨/日的配套设备对应投资金额大约为300 万元-1500 万。公司利用自身的技术和设备生产优势，紧抓省内的客户需求，创造业绩增长弹性。未来随着疫情减退，业务有望扩展到省外市场。

    中长期来看，运营资产规模增长，期待现金流逐步改善相较于订单规模而言，市场更加关注公司现金流改善。从2018 年年报来看，经营净现金流已有改善。随着运营资产的规模增加，以及公司对PPP 项目的调整策略，未来公司的经营性现金流将持续改善。

    公开增发缓解负债率，流动性改善降低企业融资成本公开增发方案披露发行股份数量不超过7,000 万股，增发完成后，以公司2019 年3 月末财务状况为基础，按募集资金总额71,000 万元进行测算（暂不考虑发行费用），将降低公司的负债率5-6 个点，缓解财务成本压力。

    环保行业具有较强的投资属性，是以投资性现金流支出拉动经营业绩增长，通过经营性现金流流入实现投资回报。预计疫情过后恢复生产，市场将持续保持流动性宽松的环境，有利于企业降低融资成本，释放业绩弹性。

    盈利预测及投资建议

    充足的在手订单将保障公司未来业绩，公司运营业务占比提升会带来现金流改善，融资环境宽松有利于企业降低财务成本。预计公司19-21 年将实现净利润2.85 亿、3.86 亿元和5.06 亿元，对应PE 分别为16 倍、12 倍和9 倍，估值明显低于同行业公司，保守估计公司2019 年业绩对应估值PE可达25 倍，目标价20 元，给予“买入”评级。

    风险提示：工程订单低于预期；市场流动性下降；经营净现金流恶化；应收账款风险。