本报告导读：

    公司2019 年仍坚定向EPC&EP 转型的战略，随着再融资落地、存量PPP 项目逐步转入运营期，公司有望领先行业，完成资产负债表修复。

    投资要点：

    维持“增持”评级：维持盈利预测2019-2021 年归属净利润分别为3.19、4.60 和5.71 亿元， EPS 为0.90、1.29 与1.60 元。参考行业平均估值水平，给予公司PE（2019）=20 倍，上调目标价至18 元/股。

    2019 年归属净利润同比增15-45%：公司预告2019 年归属净利润在2.71 亿元~3.41 亿元之间，同比增15-45%。对应Q4 单季净利润在0.27~0.97 亿元之间，同比增速在-55%~62%之间。基本符合预期。

    坚定转向EPC 业务，稳妥推进存量PPP，度过战略转型期：公司自2018 年初起战略重心由PPP 转向EPC，充分发挥了民企灵活应变的优势。2019 全年新增订单中EPC&EP 类占比超过80%，加速现金回流，化解债务压力。在2018 年完善施工资质的基础上，2019 年更加稳扎稳打，EPC 订单的金额、质地与业务维度，均呈现显著改善。

    公开发行获批，资金压力进一步缓解：公司公开增发已获证监会通过，拟募资不超过7.1 亿元，将有助于公司稳妥完成存量PPP 项目的投资任务，降低现金流压力。随着已有PPP 逐步投产后现金流压力将进一步缓解，存量债务对于利润的侵蚀效果也将随之减弱。考虑到公司中标的PPP 质地优良、政府偿付能力较强，且2018 年初就开始谨慎对待PPP 业务，战略转为化解存量项目。因此，公司有望率先完成资产负债率修复。

    风险提示：年报预告业绩未经审计，业绩预告对应的Q4 单季同比增速变化区间较大。