陶瓷轴承是重要的新型机械基础件，较传统轴承优势明显。陶瓷轴承采用陶瓷作为滚动轴承材料，具有质量轻/耐高温/耐腐蚀/无磁性/绝缘/刚性高等优良特性，能够用于高速/高温/腐蚀性介质等许多传统轴承无法满足要求的特殊场合。近年来，受益于新能源汽车、风力发电行业发展速度加快，陶瓷轴承球市场空间不断扩大。根据IMARC 预计，到2028 年全球陶瓷球轴承的市场规模将达到19.04 亿美元，2023-2028 年期间CAGR 约为8.18%。

    　　陶瓷滚动体是陶瓷轴承的核心部件，下游领域不断拓宽。精密陶瓷球与传统的轴承钢相比，具有密度小、硬度高、弹性模量高（刚度高）、耐磨损、热膨胀系数低、热稳定性和化学稳定好、绝缘、无磁等极为优良的综合性能。

    　　氮化硅 (Si3N4) 陶瓷球因综合性能优越，成为目前应用最为广泛的品种，在陶瓷球轴承应用上获得很大成功。目前，陶瓷球已广泛应用于航空航天、军事、石油、化工以及高速精密机械等诸多领域。根据中国粉体网公众号，2022 年全球氮化硅陶瓷轴承球市场规模达到6.6 亿美元，同比增长8.9%。

    　　800V 平台逐步成为电动汽车主流方案，陶瓷轴承市场潜力巨大。截至2023 年11 月，市面已有60 余款800V 高压平台电动汽车车型发布，800V 平台架构有望逐步成为未来新能源汽车的主流选择。800V 高压系统通常使用SiC逆变器，使得电源频率增加，电机转速增加，相同功率下转矩减小，体积减小。

    　　在800V 架构中，转子/电机轴/轴承形成闭合回路，轴承滚珠与滚道内表面为点接触，若轴电压过高，容易击穿油膜后形成回路，轴电流出现导致轴承腐蚀。

    　　车企应用800V 平台架构，对电机的高转速/防腐蚀性/绝缘性等方面再一次提升。特斯拉/奥迪/智己等车企已率先在电机中采用陶瓷轴承方案，随着快充技术的普及，800V 高压系统中SiC 逆变器的大规模应用将加剧电腐蚀的发生，陶瓷轴承或将成为解决轴承电蚀的最佳选择，未来替代传统轴承的潜力巨大。

    　　公司稳步推进陶瓷球批量生产，有望引领实现国产替代。 (1) 2022 年9月，公司发布对外投资公告，拟投资1 亿元设立全资子公司切入陶瓷滚动体领域；(2) 2023 年5 月，公司成功举办高精密陶瓷球项目投产仪式；(3) 2023 年10 月，公司官微更新陶瓷球进展，公司与中科院合作加速研制陶瓷球，已建成国内首创的G3、G5 级陶瓷球智能研发生产线2 条、产业化生产线73 条，预计2025 年项目完成时将达到产能10 亿粒，建成国内最大的高端陶瓷球全价值链高新产业基地。(4) 2024 年1 月，力星墨西哥精密有限公司和SKF 蒙特雷工厂正式签订了5 年战略合同，合同约定双方在滚子/钢球/陶瓷球等产品上展开广泛深入的战略合作，应用领域涉及北美市场从通用工业，商用车到新能源乘用车的全应用场景。力星蒙特雷工厂预计25Q1 建成投产，主要生产各类规格的钢球/滚子/陶瓷球全尺寸产品，服务于美洲本地业务，完善力星全球产业链的布局。公司不断稳步推进陶瓷滚动体的批量化生产进程，有望引领行业实现陶瓷滚动体的国产化替代。

    　　投资建议：公司是国内滚动体行业龙头，积极加码陶瓷滚动体等高端品类，有望引领行业实现国产化替代。考虑到公司领先的制造能力，国产化替代空间巨大，下游新能源汽车行业对陶瓷滚动体需求有望持续加速提升，叠加高铁、风电等行业的高景气度，我们预计公司未来将保持较好增长。预计公司2023-2025 年实现归母净利润0.7/1.4/2.6 亿元，对应PE 为47/25/13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：高铁滚子测试不及预期，陶瓷滚动体渗透速度不及预期，贸易政策变动风险等。