投资要点:

    浩丰科技是我国领先的营销信息化解决方案提供商,公司的主营业务是联络中心和统一通信平台、营销业务和管理平台。2013年公司营收2.47亿,净利润5190万,营收和净利近三年的复合增长率分别为22.7%和16.7%。公司目前客户主要集中在上海、沈阳、北京,随着募投项目的实施,公司营销网络的建成将进一步打开全国市场。

    我国营销信息化产业将进入快速发展期,对比发达国家产业成长空间广阔。1)企业自身对营销信息化重视程度的不断提升以及外部竞争加剧推动企业加大营销信息化建设:在完成了财务信息化、SCM、ERP等系统建设后,前端营销信息化成为企业信息化建设重点,同时外部竞争加剧也倒逼企业不断加强营销信息化建设;2)对比发达国家我国营销信息化发展差距较大,当前行业标准逐渐成型正逐渐开启中小企业增量空间。作为营销信息化的重要组成部分,我国万人呼叫中心坐席数与世界领先国家有5-40倍的差距,发展水平存在较大差距,同时行业领军企业营销信息化的示范效应促进行业标准逐渐统一,有望打开中小企业营销信息化市场的增量空间。

    自有技术+核心客户+行业经验构筑公司竞争优势。1)产品自主研发,技术行业领先:公司是行业中少数拥有自主研发能力,能够提供全系列自主知识产权的营销信息化整体解决方案提供商;2)垂直行业项目实施经验丰富:公司在保险、银行、制造、政府等行业耕耘多年,对不同行业的营销信息化建设需求有着深刻的理解和认识,并针对垂直行业的业务流程开发出相应的营销信息化应用系统;3)优质客户资源深度绑定:公司通过长期的技术服务和市场推广逐步形成稳定、成熟的客户群,包括各大银行、保险公司、制造企业和政府部门,一方面大客户实施的标杆效应奠定了项目横向复制的基础,另一方面高转换成本也促使公司能持续获得后续项目升级、运营等收入。

    盈利预测及投资建议:综合考虑公司未来的营收毛利及费用变化情况,预计2014-2016年公司收入分别为3.08、3.81、4.74亿元,同比增长24.3%、23.6%、24.6%。预计2014-2016实现净利润0.58、0.64、0.75亿元,同比增长11.4%、10.4%、17.4%。假设本次发行1030万股(总股本4110万股),对应2014-2016年摊薄后EPS分别为1.41、1.55、1.83。基于公司目前在营销信息化领域的竞争优势,总体认为公司未来前景值得期待。参考同行业上市公司合理估值区间,给予公司2015年PE30-40倍,对应目标价46.5-62.0元。

    风险提示:传统营销信息化被移动营销替代风险、行业竞争加剧导致公司盈利能力下降风险、客户集中度偏高风险