投资要点

    　　事件：2024Q1-3 公司实现营收38.28 亿元，yoy+4.00%，归母净利润-6.27亿元，yoy-290.81%，扣非归母净利润-6.48 亿元，yoy-336.11%。其中，2024Q3 实现营收13.27 亿元，yoy+5.62%，qoq+2.50%，归母净利润-2.37亿元，去年同期及2024Q2 为-0.3、-2.02 亿元，扣非归母净利润-2.41 亿元，去年同期及2024Q2 为-0.37、-2.14 亿元。

    　　经营性业绩稳健，Opera 再度上调全年指引。2024Q3 公司营收同环比增长5.62%、2.50%，营收韧性凸显，其中信息分发与元宇宙业绩延续强劲增长，2024Q3 Opera 实现营收1.23 亿美元，同比增长20.04%，环比增长12.28%，经调整EBITDA 3080 万美元，yoy+29.66%，qoq+15.75%，同时Opera 上调全年业绩指引，预计2024 年实现营收4.70-4.73 亿美元（前为4.61-4.67 亿美元），中枢较2023 年增长19%，经调整EBITDA1.12-1.14 亿美元（前为1.10-1.13 亿美元），中枢较2023 年增长24%。

    　　（如无特殊标注，货币单位为人民币）

    　　AI 投入及投资收益变动致业绩承压。2024Q3 公司归母净利润同环比亏幅扩大，趋势有异于营收，主要系公司持续研发投入，加快AI 技术应用落地，同时公司给予员工股权激励，对应研发/管理费用增长，2024Q3公司研发费用率29.17%，yoy+7.73pct，qoq-2.41pct，管理费用率30.62%，yoy+18.17pct，qoq+6.93pct。此外，受资本市场下行影响，公司投资组合中部分标的股价大幅下滑，对应2024Q3 公司公允价值净亏损0.97 亿元，去年同期及2024Q2 分别为0.94、0.60 亿元。

    　　AI 应用相继落地，商业化探索初见成效。公司持续加大AI 大模型及各垂类行业应用的研发力度，多元化AI 应用将相继落地。1）AI 智能助手：持续迭代更新，网页端推出“高级搜索模式”“彩页”“宝典”三大全新功能，更好匹配用户的不同需求。2）AI 短剧：2024/08 推出全球首个集成视频大模型与3D 大模型的AI 短剧平台SkyReels。3）AI 游戏：

    　　自研AI 游戏《Club Koala》《Project G7》处于研发阶段。4）AI 社交：

    　　Linky 持续优化底层模型及用户交互，日活及日流水屡创新高。5）AI 音乐：2024/08 发布全球首个AI 流媒体音乐平台Melodio 以及AI 音乐商用创作平台Mureka。公司积极探索AI 在各垂类行业的应用落地，其中AI 社交Linky 的商业化已初具规模，看好公司应用持续迭代、兑现，同时积极探索AI 商业化，打开业绩增长空间。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到AI 投入及投资收益波动，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026 年营收为54/59/64 亿元（前为56/62/66 元），EPS 为-0.69/0.06/0.08 元（前为0.12/0.39/0.53 元），对应当前股价PS 分别为9/8/7 倍。我们看好公司前瞻布局AI，AI 大模型及应用持续兑现，蓄力长期增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 进展不及预期，经营性业务不及预期，行业监管风险。