投资要点
事件:2024H1 公司实现营收25.02 亿元,yoy+3.16%,归母净利润-3.89亿元,yoy-208.64%。其中,2024Q2 公司实现营收12.94 亿元,yoy+7.14%,qoq+7.18%,归母净利润-2.02 亿元,yoy-238.04%,2024Q1 归母净利润为-1.87 亿元,业绩低于我们预期。
营收稳健增长,Opera 再度上修全年指引。2024H1 公司营收同比增长3.16%,其中:1)游戏业务收入2.41 亿元,同比下降18.37%,我们认为主要系产品上线节奏影响;2)海外社交网络业务收入4.76 亿元,同比下降5.92%,我们认为主要系受推广节奏影响;3)Opera 延续较高增长态势,实现营收2.12 亿美元,同比增长16.79%,经调整EBITDA 5152万美元,同比增长22.07%,其中Q2 实现营收1.10 亿美元,同比增长16.57%,环比增长7.72%,经调整EBITDA 2661 万美元,同比增长30.00%,环比增长6.80%,同时Opera 上调全年指引,预计实现收入4.61-4.67 亿美元(前为4.50-4.65 亿美元),中枢较2023 年增长17%,经调整EBITDA 为1.10-1.13 亿美元(前为1.06-1.10 亿美元)。
利润端受AI 投入及投资波动影响有所承压。2024H1 公司营收稳健增长,但利润端有所回落,主要系:1)加大AI 研发投入,2024H1 公司研发费用为7.57 亿元, yoy+115.72% , 研发费用率为30.27% ,yoy+15.88pct;2)AI 应用加速落地,对应市场推广投入增加,2024H1公司销售费用为9.34 亿元,yoy+20.99%,销售费用率为37.35%,yoy+5.50pct;3)部分投资项目公允价值波动,对应2024H1 公司公允价值变动收益为-1.81 亿元,去年同期为1.66 亿元。
AI 布局加速落地,多元应用开启商业化变现。公司积极布局基座大模型+AI 应用,已构建AI 大模型、AI 搜索、AI 游戏、AI 音乐、AI 社交、AI 短剧组成的多元AI 业务矩阵,并在应用落地及商业化变现上取得出色进展。其中,AI 搜索产品「天工AI 智能助手」日活跃用户已突破100万,AI 社交产品「Linky」日活跃用户已突破50 万,AI 音乐已推出面向国内用户的天工音乐服务,和面向海外的全球首款AI 流媒体音乐平台「Melodio」和AI 音乐创作平台「Mureka」,AI 短剧方面已发布AI 短剧平台「SkyReels」。此外,AI 游戏产品《Club Koala》预计于2024 年10 月开启beta 版测试,同时还有AI+UGC 开放世界RPG《Project G7》等新游在研发中。商业化方面,公司的天工大模型通过与B 端客户如电信运营商等达成合作,实现收入,同时海内外C 端应用如AI 音乐、AI社交等通过会员等增值服务开启商业化。
盈利预测与投资评级:考虑到公司AI 投入及投资业务波动,我们下调2024-2026 年EPS 至0.12/0.39/0.53 元(此前为0.56/0.63/0.72 元),对应当前股价PE 分别为220/67/49 倍。我们看好公司前瞻布局AI,AI 大模型及应用加速兑现,蓄力长期增长,维持“买入”评级。
风险提示:AI 进展不及预期,经营性业务不及预期,行业监管风险。