事件

    　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报。

    　　点评：

    　　研发投入加大，公布2023 年利润分配预案

    　　2023 年，公司实现营业收入49.15 亿元，同比增长3.78%；实现归母净利润12.58 亿元，同比增长9.15%；扣非后归母净利润6.60 亿元，同比下滑42.86%，公司毛利率78.8%，维持较高水平。年内，公司持续加大研发投入，年度研发费用提升至9.7 亿元，研发费用率为19.69%，较上年提升5.11pct。2024Q1 公司实现营收12.08 亿元，同比-0.79%，归母净亏损1.87亿元。公司发布2023 年度利润分配预案，公司计划每10 股派发现金股利0.5 元（含税），合计派发现金股利6075 万元。

    　　All in AGI 战略稳步推进，持续赋能多业务AGI 与AIGC 业务上，公司2020 年起开始关注大模型及AIGC 领域，目前已经构建多元的AI 业务矩阵，部分业务商业化已经落地。公司23 年8 月推出首款国内AI 搜索产品天工AI 搜索，已经积累上百亿的优质数据资源。

    　　2024 年4 月，公司发布中国首个音乐sota 模型“天工SkyMusic”，首次实现中国自研大模型在AIGC 垂直领域领跑全球。公司自研AI 游戏《ClubKoala》利用AI 技术赋能用户创作，提供无代码游戏编辑器Koala Editor，多款创新型AI 游戏也在研发过程中。海外信息分发与元宇宙业务得益于浏览器商业化战略的推进及Opera Ads 平台的扩张，2023Q4，Opera 年华ARPU 达1.44 美元，同比增长22%，全年实现营业收入3.97 亿美元，同比增长20%，经调整后EBITDA 达9371.9 万美元，同比增长38%。公司社交娱乐产品StarMaker 通过AI 实现赋能，累计在82 个国家和地区的音乐/音频类下载榜获得第一。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司现已完成“算力基础设施—大模型算法—AI 应用”全产业链布局，我们估计公司2024-2026 年实现归母净利润8.31/9.29/10.12 亿元，EPS 分别为0.68/0.76/0.83，对应PE 为55/50/46 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　模型商业化落地不及预期；行业竞争加剧；监管趋严等。