事件：（1）天工 大模型3.0 将于4 月17 日正式发布，并将同步开源4000亿参数MoE 混合专家模型；（2）昆仑万维AI 音乐生成大模型「天工SkyMusic」将于4 月2 日起面向社会开启免费邀测，正式版也将于4 月17日内嵌于天工3.0 面向全社会免费开放；（3）3 月30 日，公司发布2024年第一期限制性股票激励计划，面对核心技术（业务）人员定向增发配股。

    　　点评：

    　　4 千亿级参数MoE 混合专家模型天工3.0 将于4 月17 日正式发布，并将同步开源。相较于上一代天工2.0，天工3.0 在模型语义理解、逻辑推理、以及通用性、泛化性、不确定性知识、学习能力等领域有显著的性能提升，模型技术知识能力提升超过20%，数学/推理/代码/文创能力提升超过30%。同时，天工3.0 新增了搜索增强、研究模式、调用代码及绘制图表、多次调用联网搜索等能力，并针对性地训练了模型的Agent 能力。天工3.0 集成了AI 搜索、AI 写作、AI 长文本阅读、AI 对话、AI 语音合成、AI 图片生成、AI 漫画创作、AI 图片识别、AI 音乐生成、AI 代码写作、AI 表格生成等多项能力，是全球首个多模态“超级模型”。

    　　AI 音乐生成大模型-天工SkyMusic 将于4 月2 日开启邀测，4 月17日正式上线。天工SkyMusic 基于昆仑万维天工3.0 超级大模型打造，是目前国内唯一公开可用的AI 音乐生成大模型。天工SkyMusic 采用音乐音频领域类Sora 模型架构：Large-scale Transformer 负责谱曲，学习 Music Patches 的上下文依赖关系，同时完成音乐可控性；Diffusion Transformer 负责演唱，并通过LDM 让Music Patches 被还原成高质量音频。天工SkyMusic 能够支持生成80 秒44100Hz 采样率双声道立体声歌曲。这套模型架构在处理视频、音频和音乐领域能力突出。昆仑万维团队也将在后续逐步迭代和添加新的能力，让模型具备多模态的情感理解与表达能力。

    　　面向核心技术（业务）人员定向增发配股，业绩考核搭配股权激励。

    　　本次激励计划的考核年度为 2024-2026 三个会计年度，每个会计年度考核一次，业绩指标分别为：公司2024 年实现营业收入不低于 55亿元；2024 和2025 年两年累计实现的营业收入不低于 115 亿元；2024、2025 和2026 年三年累计实现的营业收入不低于180 亿元。对应2024-2027 年各年度摊销费用为5.30/5.13/2.27/0.52 亿元。本次增发共拟向激励对象授予限制性股票数量约6246 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的5.1409%，并将以每股19.63 元的授予价格定增。

    　　投资建议：公司基础算力资源满足大部分自研算力需求及模型训练，同时首款AI 游戏《Club Koala》有望带来新的业务增量。公司承诺未来　　三年不以任何形式减持所持有的公司股票，战略目标明确。根据2024年4 月2 日同花顺一致预期，公司23-25 年归母净利润8.03/9.95/11.30亿元， 同比增长率为-30.32%/+23.93%/+13.49% ， 对应67.63x/54.57x/48.08xPE，建议重点关注。

    　　风险因素：行业政策风险，AIGC 发展不及预期，模型开发进度不及预期，海外市场推广效果不达预期。