一季度主营业务收入增长2%，经营性净利润提升70%。2023 年第一季度，公司收入12.1 亿元，同比增长2.0%，主营业务保持稳健成长；归母净利润2.1 亿元，同比下降43.3%，主要由于投资子公司投资相关收益同比减少1.8 亿元，剔除投资影响后经营性净利润1.7 亿元，同比增长70%。

    经营模式优化分成成本减少，毛利率为82.8%，同比提升11.4 个百分点；期间费用率整体为64.9%，同比增加2.9 个百分点，其中销售/管理/财务/研发/ 财务费用率分别为32.1%/18.7%/0.04%/14.0%， 分别同比-0.8/+3.5/-1.8/+1.9 个百分点，费用率整体控制较好。

    人工智能与音乐、游戏、信息分发与元宇宙业务的融合持续推进。1）AGI与AIGC 板块，音乐方面公司对外提供AIGC 音乐产品与服务，同时试水品牌营销方向探索潜在C 端商业化路径，对内丰富StarMaker 的音乐内容供给并推出“迎新房”、优化合唱功能等手段帮助新老用户加速建立社交链接；游戏方面，公司在游戏开发运营的环节全面推进AI 化进行降本增效；2）海外信息分发与元宇宙板块，Opera 与OpenAI 展开全面合作，并推出“AI Prompts”等原生功能；元宇宙方面针对GX 浏览器推出“Mods”功能，用户可以从外观、声音、着色器等元素入手定制个人浏览器体验；3）科技股权投资业务板块，昆仑基金持续持续探索潜在投资机会，稳步推进硬科技及新能源赛道布局。2023 年第一季度实现投资相关收益0.9 亿元，同比减少1.8 亿元。

    底层大模型+场景应用，AIGC 全面推进。从大模型到应用，公司AIGC 业务持续推进：2022 年12 月公司正式发布“昆仑天工”AIGC 全系列算法与模型，4 月17 日公司正式启动与奇点智源合作自研、中国第一个真正实现智能涌现的国产大语言模型——「天工」3.5 邀请测试，性能接近OpenAI ChatGPT。

    应用方面，音乐AIGC、游戏AIGC 持续推进；Opera 亦于近期发布面向未来的AI 功能而设计的浏览器Opera One。

    风险提示：应用落地不及预期；技术进步低于预期；投资业务不及预期等。

    投资建议：看好AIGC 时代公司的前瞻布局优势，维持“增持”评级。我们维持盈利预测， 预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为13.95/15.36/17.35 亿元， 同比增速21%/10%/13% ； 摊薄EPS=1.17/1.28/1.45 元，当前股价对应同期PE=56/51/45x。公司前瞻布局人工智能，在AIGC 科技底座加速成熟的背景下有望成为大模型+应用生态的平台型公司，维持“增持”评级。