2022 年归母净利超预告上限，AIGC 布局持续推进公司发布业绩快报，预计2022 年实现收入47.4 亿元，同降2.3%；实现归母净利11.7 亿元，同降24.7%，超业绩预告（10-11 亿元）上限。据业绩快报，22 年公司归母净利同比下降主要系投资收益减少；若不考虑投资相关收益，公司22 年归母经营性净利润为8.3 亿元，同增174%，核心业务增长强劲。得益于高ARPPU 国家用户占比提升，Opera 4Q22 收入与调整后EBITDA 均超指引，此外公司还加大AIGC 布局，2 月27 日，公司宣布旗下的Opera 浏览器将通过API 接入ChatGPT 功能。我们分部估值法计算市值362 亿元（StarX 7.9X 2023PS，Opera 5.8X 2023 PS，游戏业务15.3X2023 PE），对应目标价30.42 元（前值：24.88 元），维持“买入”评级。

    　　用户持续向高ARPPU 国家转移，Opera 4Q 业绩超指引并上调23 年预期Opera 公布了4Q22 业绩，实现收入0.96 亿美元，同增32.%，超过公司指引0.88~0.91 亿美元；调整后EBITDA 0.23 亿美元，同比提升32.1%，超过公司指引0.17~0.19 亿美元。分业务看，Opera 4Q22 搜索收入0.39 亿美元，同增12%；得益于高ARPPU 国家用户占比提升与Ads 广告平台受众的拓展，广告收入0.57 亿美元，同增55%，在宏观压力下依然取得快速增长。此外Opera GX 游戏浏览器4Q22 月活达0.20 亿，环比提升11%。

    　　Opera 预计2023 年全年收入3.70~3.90 亿美元（前值：3.23~3.26 亿美元），调整后EBITDA 为0.71~0.81 亿美元（前值：0.62~0.64 亿美元）。

    　　AIGC 布局持续跟进，Opera 浏览器正式接入ChatGPT 功能公司在AIGC 方面的布局亦持续跟进，2022 年12 月昆仑万维正式发布全系列算法与模型“昆仑天工”并宣布模型开源，推出包括天工巧绘SkyPaint、天工乐府SkyMusic、天工妙笔SkyText、天工智码SkyCode，覆盖图像、音乐、文本、编程等多领域。2023 年2 月27 日，公司宣布旗下的Opera浏览器与OpenAI 达成合作，通过API 在浏览器中正式接入ChatGPT 功能。

    　　在地址栏中，Opera 新增“Shorten”功能，能够利用AI 来生成网页和文章的总结或摘要，此外AI 内容生成服务也将添加到浏览器侧栏。

    　　主业稳步推进，维持“买入”评级

    　　StarX 商业化及盈利能力持续提升；闲徕互娱22 年受大环境影响虽然利润有所下滑，仍贡献足量现金流；Ark Game 自研游戏《圣境之塔》欧美地区表现良好，目前国内已获版号并由字节独代，期待后续上线。结合业绩快报，考虑Opera 盈利能力提升，我们调整22-24 年归母净利至11.65/13.04/14.87亿元（原值：10.42/12.17/13.98 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：版号发放不及预期，AIGC 发展不及预期。