事件：

    公司近日发布2022 年半年度报告，22H1 公司实现营业收入22.49亿元，同比减少2.27%；归母净利润6.43 亿元，同比减少35.64%；扣非后归母净利润6.96 亿元，同比减少9.33%；调整后EBITDA（不考虑投资损益和股权激励费用）5.9 亿元，同比增长50%。

    投资要点：

    持续扩张海外业务，盈利水平稳步提升。从营收结构看，公司仍保持相对领先的出海优势，22H1 海外业务占比进一步提升至74%(+5pct)。同时，公司海外业务进入增利阶段，毛利率水平取得显著提升，22H1 公司整体毛利率达到79.39%(+8 pct)，其中海外业务毛利率达到83%(+12 pct)。总体来看，公司旗下社交娱乐、信息分发、元宇宙及游戏业务等各项业务发展稳健，服务不同地区用户的能力持续加强，且盈利水平不断提升 。

    Opera 传统搜索与广告业务稳定增长，新兴业务不断强化产品功能及运营。22H1Opera 实现营收1.5 亿美元，同比增长34%；经调整后 EBITDA 2,392 万美元，同比增长 572%。Opera 核心搜索和广告业务继续保持增长，Opera News 及元宇宙等新兴业务商业化能力提升，其中，GX Games 通过用户身份与社区建设构建用户社交体系，并上线超过1800 款游戏丰富平台内容体验，Opera GX 浏览器用户增长持续发力，目前已有超过1700 万月活用户，同比增长78%。

    StarX 维持音频社交领域领先地位，AI 创作取得突破进展。公司在上半年不断优化StarMaker 功能，StarMaker 市场继续扩张，尤其在拉美及欧洲多国稳居畅销/下载榜前十。AI 内容创作方面，公司旗下StarX MusicX Lab 音乐实验室完成首批五首完全由 AI 作曲的歌曲发布，并在Spotify、SoundCloud、QQ 音乐和网易云音乐等海内外180余个音乐平台上线。此次实践是其在音频内容创作数字化、工业化方面取得的重要突破，预计后续StarX MusicX Lab 将继续依托其专业的全链路音乐制作和发行能力，向全球输出高质量的AI 创作内容。

    游戏稳定发力，期待《圣境之塔》海外表现。休闲游戏方面，闲徕互娱行业地位稳固，仍为地方棋牌TOP2 平台，并通过开发棋牌新 玩法以及布局棋牌直播等方式探索业务增长的更多可能性。重度游戏方面，Ark Games 在精品化、国际化方面取得一定进展，《圣境之塔》

    在港澳台上线后，单月最高流水突破300 万美元，在欧美地区预约量已超过300 万，同时《战龙传说》、《代号D》等储备项目也在研发、测试中，预计随着新品陆续上线，Ark Games 在增收方面有望取得较为显著的边际改善，协同增厚公司业绩。

    盈利预测

    我们预计2022/2023/2024 年公司营业收入为59.54/70.83/83.31 亿元，归母净利润为14.12/16.98/21.69 亿元，对应EPS 为1.18/1.41/1.81元，根据9 月1 日收盘价，分别对应12/10/8 倍PE。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    互联网产品生命衰退的风险；国际政治形势变化的风险；新品延期上线的风险；汇率风险。