核心观点

    事件：昆仑万维发布2022 年半年度报告，公司上半年营业收入为22.49 亿元，同比减少2.27%；归属于上市公司股东的净利润为6.43 亿元，同比减少35.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.96 亿元，同比减少9.33%。

    Opera 商业化态势良好：Opera 实现营业收入1.5 亿美元，同比增长 34%，实现经调整后EBITDA 为2392 万美元，同比增长572%。受益于广告主投放需求的增长以及投放价格的提升，核心搜索和广告业务继续保持增长，为Opera 整体业绩奠定坚实基础。

    元宇宙游戏平台社区化升级：云游戏社区GX.Games 强化社交体系建设，上线好友添加功能，帮助用户建立朋友圈，同时上线首批多人游戏，并通过Game Jam（游戏创作节）获取更多优质内容。目前GX.Games 上线游戏突破1800 款，Opera GX 实现月活跃用户超1700 万，同比增长78%。

    海外社交网络业务利润率提升：作为海外音频社交领域龙头，StarMaker有效的帮助用户降低了社交门槛，并提升了沟通效率与使用体验，而社交关系的渗透则帮助产品显著地提升了留存水平并降低了获客成本。StarMaker 带动公司的海外社交网业务毛利率提升至86.38%，同比增加38.76%。

    投资建议：我们看好昆仑万维旗下Opera、Star Group 等海外互联网平台具备的协同效应，预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.41、1.70、2.02元/股，对应当前股价PE 分别为10、9、7 倍，给予公司“增持”评级。

    风险提示：用户变现未达预期；海外监管趋严；同品类产品竞争加剧风险等