事件：2020 年公司实现营收27.4 亿元，同比下滑25.72%，实现归母净利49.93 亿元，同比增长285.54%。2021Q1 公司实现营收7.94 亿元，同比下滑39.42%，归母净利润3.13 亿元，同比下滑36.3%。

    　　增长引擎完成切换。一季度同比营收下滑主要是由于公司于2020年出售社交平台Grindr，因而本季度Grindr 不再纳入合并范围所致。同时该季度Opera 公司正式并表，成为了新的增长引擎。

    　　闲徕互娱受疫情缓解的影响，收入逐渐回归常态化。GameArk 老游戏保持平稳运营，自研新游戏尚处于研发或调优阶段，预计未来会逐步实现商业化。

    　　Opera 各项业务重回高增长。本季度，Opera 的核心业务浏览器和新闻推送表现强劲，搜索和广告收入的同比增幅加速至38%。

    　　Opera 整体月均活跃用户数同比增加1600 万，其中欧洲地区同比增长14%，非洲地区同比增长12%；PC 端月活跃用户达到7900万，同比增长17%；OperaGX 浏览器的用户总数目前已接近900万，3 月份同比增长190%；OperaNews 收入同比增长超过260%，环比增长30%。

    　　StarGroup 将于下季度并表。公司于一季度收购知名海外音频社交平台StarGroup60.65%普通股股权，StarGroup 将于2021 年二季度正式纳入合并报表范围。StarGroup 主要业务分布在境外，在东南亚、中东、欧美、美洲等地有广泛的用户基础。根据Opera一季报中对其投资的StarGroup 的业绩描述，StarGroup 于一季度继续保持强劲增长，年化营业收入接近1.8 亿美元，同比去年增长3.5 倍。

    　　投资建议与评级：昆仑万维已形成 Opera、Star Group、GameArk、闲徕互娱、投资五大业务矩阵，成为具有全球互联网效应的平台公司。我们预测公司2021/22/23 年归母净利润17.92 亿、20.48亿、22.87 亿，EPS 分别为 1.53、1.75、1.95，给予目标价23.0元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示:用户变现未达预期；海外监管趋严；同品类产品竞争加剧；