事件：2 月27 日公司公布20 年度业绩快报，根据公告昆仑万维20 年实现营业收入27.7 亿元（yoy-24.93%），实现归母净利润47.8 亿元（yoy+269%），落入此前业绩预告区间；同时公司公告拟以13.95 亿元人民币收购Star Group 60.65%股份。

    　　Grindr 投资收益推动净利润大幅增长，游戏业务整体保持稳健。投资业务，公司20 年投资业绩优异推动净利润大幅增长，于报告期公司完成Grindr 股权出售，产生29.5 亿元投资收益，除此以外参投公司业绩表现良好，其中于2015 年投资的DADA 在美国上市，公司持有发行后约1.1%的股权，此外Pony AI 市场估值增加带来业绩收益。游戏业务板块，公司20 年推出自研MMORPG 产品《仙剑奇侠传移动版》，带来流水增量，公司目前还准备有《圣境之塔》和《神魔圣域2》等产品，预计21 年逐步上线贡献业绩；休闲游戏业务方面，闲徕互娱表现稳定，用户质量与平台粘性得到提升。游戏业务整体保持稳健。公司20 年实现营收27.7 亿元，同比减少主要由于老游戏流水自然下滑以及出售Grindr，预计随着Opera 21 年1 月并表公司营业收入将快速增长。

    　　控股Opera 打造新兴市场互联网平台，有望成为公司新增长极。20 年11 月公司公告拟控股Opera，Opera 旗下浏览器在全球第三方独立浏览器中市占率排名第二并在人口增长迅速的东南亚、非洲等新兴市场中占据较高的市场份额，截至2020 年7 月Opera 全球月活跃用户达3.79 亿。

    　　拥有海量用户下，公司积极通过多元业务丰富平台生态，包括海外“今日头条”Opera News，互联网金融APP Opay 等，公司同时进军欧洲高净值市场依托浏览器这一高频入口开展电商业务，我们看好新兴市场互联网生态的成长性， Opera 有望成为公司新增长极。

    　　收购Star Group 进军音频社交领域，受益行业高速发展趋势。公司2月27 日同时公告，拟以13.95 亿人民币购买Star Group 60.65%股份并通过控股子公司持有19.35%优先股，共计持有80%的股权。Star Group2020 年实现9071 万净利润，同时做出业绩承诺21-23 年扣非净利润分别不低于人民币1.92 亿、2.3 亿、2.76 亿元。Star Group 拥有“StarMaker”

    　　音频社交平台，根据易观相关报告，StarMaker 月活跃用户超过5000 万，位列娱乐社交出海Top 3，2020 年全球下载量超过6000 万，用户广泛分布在东南亚、中东、欧美、美洲等地区，覆盖全球一百多个国家，月营收超千万美元（主要通过直播打赏方式变现），受益行业发展趋势，未来Star Maker 活跃用户数与ARPU 均有高速成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：公司Opera、Star Group、GameArk、闲徕互娱、投资五大业务矩阵已建立，有望进入业务快速增长期，预计公司21-22年实现营业收入52.4 亿元、69.6 亿元，实现归母净利润24.1 亿元、30.2亿元，对应PE 13X、10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务开展不及预期，用户增长不及预期，宏观经济风险。