预测盈利同比增长6.8-15.5%

    　　公司发布业绩预告：2025 年归母净利润2.45-2.65 亿元，同比+6.80%-15.51%；扣非归母净利润2.33-2.53 亿元，同比+12.22%-21.86%。25Q4 归母净利润0.88-1.08 亿元，同比+6.19%-30.28%；扣非归母净利润0.84-1.04 亿元，同比+9.31%-35.48%。符合市场预期。

    　　关注要点

    　　分业务板块来看，我们判断：

    　　1）环试设备：2025 年保持稳健增长，毛利率可能有所下降，但伴随新品体量提升，毛利率未来有望修复。

    　　2）环试服务：2025 年稳健增长，特殊行业和新能源可能存在一定价格压力，未来期待新兴行业占比提升带来好转；3）集成电路：2025 年全年收入快速增长，我们判断随着规模效应体现，盈利能力可能也有提升。

    　　对外投资加码航空航天等新兴行业。2026 年1 月6 日，公司发布公告，拟与杭州云栖小镇管理委员会签署相关项目合作协议，计划总投资不少于3 亿元，建设运营高端空间环境模拟试验设备研制与综合试验检测公共服务平台项目，立足长三角地域产业优势，辐射全国，满足航空航天、智能装备等产业需求。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2025 年归母净利润2.55 亿元不变，考虑到盈利能力修复需要时间、我们下调2026 年归母净利润3.6%至3.05 亿元，首次引入2027 年归母净利润3.58 亿元。当前股价对应2026/2027 年32.4/27.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢修复、维持21.00 元目标价，对应35.0/30.0 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有8.2%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。