核心观点：

    　　24Q1 业绩符合预期。公司发布一季度，24Q1 实现营业收入4.42 亿元，同比+1.03%；归母净利润4217.28 万元，同比-4.86%。24Q1 毛利率42.47%，同比-0.99pct；净利率10.21%，同比-1.57pct。

    　　24 年下游产业复苏叠加公司产能释放，业绩增速有望上升。23 年下游特殊行业中期调整影响下单节奏，预计24 年随调整期结束，下游产业的需求复苏将带来环试服务收入增速上行。22 年公司对宜特增资3.8 亿元，用于集成电路测试验证能力的扩建，24 年二季度设备安装调试完后，宜特进入产能爬坡期，收入利润有望逐步释放。

    　　兼具低空领域整机+零部件检测能力，航空领域经验丰富有望优先受益。

    　　根据公司互动易投资者问答，公司下游客户覆盖低空航空领域、无人机，提供力学、气候及综合环境等试验设备，以及从芯片到部件到终端整机产品的试验服务。此外，根据成都苏试官网，公司具有飞行器领域高壁垒静力学试验能力（结构试验的内容之一，借以观察和研究飞行器结构或构件在静载荷作用下的强度、刚度以及应力、变形分布）。

    　　主要实验室收入稳定增长，24 年产能利用率上升推动盈利能力提升。23年公司苏州、北京、成都、西安实验室收入同比增速分别为17.4%/10.7%/21.0%/19.0% ； 净利润同比+13.04%/+76.05%/-29.99%/+17.17%。受23 年需求影响，成都实验室净利率有所下降，24年随着产能利用率恢复盈利能力有望复苏。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为3.89/4.95/6.07 亿元。参考可比公司估值，考虑公司业绩稳定性、成长性，以及公司正处于产能爬坡阶段，给予公司2024 年25xPE 估值，对应合理价值19.13 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济风险；行业政策变化风险；市场竞争加剧的风险；产能扩张不及预期。