事件:

    　　苏试试验3 月28 日发布2023 年报：2023 年，公司实现营业收入21.17亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润3.14 亿元，同比增长16.44%；实现扣非归母净利润2.80 亿元，同比增长17.08%。

    　　投资要点:

    　　业绩稳健增长，设备销售增长明显2023 年，公司实现营业收入/归母净利润21.17/3.14 亿元，分别同比增长17.26%/16.44%；Q4单季度，公司实现营业收入/归母净利润5.90/0.94 亿元，分别同比增长8.24%/3.03%。全年业绩稳健增长，Q4 增速下降主要系2022Q4高基数，叠加特殊行业收入确认周期拉长的短期扰动。分业务来看，2023 年公司试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务业务分别实现营业收入7.53/10.03/2.57 亿元， 同比增长23.00%/19.45%/2.34%。设备销售增长明显，集成电路短期承压。

    　　环试服务规模效应增强，集成电路盈利能力短期承压2023 年，公司毛利率为45.60%，同比下降1.06pct，主要系试验设备收入占比提升。受益环试服务规模效应增强，公司净利率达到历史新高的17.42%，期间费用率为26.37%，同比下降1.89pct。受设备产能及人才储备快速扩充的影响，集成电路验证与分析服务业务运营成本增加，毛利率为43.28%，同比下降13.80pct；设备预计Q2 基本到位并安装调试完成，下半年陆续释放产能后，盈利能力有望改善。

    　　持续深化网络布局，下半年各项产能释放有望带来业绩弹性设备方面，公司已完成双台60 吨电动振动试验系统、双台40 吨三综合试验系统等重点项目，具备风电、核能、储能、汽车等行业大型整机和部件的相关测试能力。试验服务方面，公司增设绵阳、贵州等专项实验室，筹建泰国实验室，并将继续扩建重庆、沈阳、广州三个新能源分中心，有望进一步增强试验服务规模效应；紧抓下游新能源、无线通信行业发展机遇，加速新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设，预计下半年投入运营。叠加上海宜特产能释放，下半年业绩弹性值得期待。

    　　盈利预测和投资评级公司环试设备规模效应持续增强，下游新能源、宇航、无线通信等产业需求长期向好，下半年上海宜特和募投项目产能逐步放量下，公司业绩弹性可期。我们预计2024-2026年公司分别实现营业收入26.24/31.74/37.60 亿元，分别同比增长23.95%/+20.96%/+18.47%；实现归母净利润3.97/5.08/6.42 亿元，同比+26.28%/+28.10%/+26.21% ， 现价对应PE 分别为18.58/14.50/11.49 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示行业竞争加剧风险，下游行业需求释放不及预期风险，应收账款增长风险，实验室建设进度低于预期风险，实验室经营管理不及预期风险。