事件描述

    苏试试验发布2023 年业绩预告，全年预计实现归母净利润2.97-3.24 亿元，同比增长10%-20%；对应2023Q4 归母净利润0.77-1.04 亿元（中值0.90 亿元），同比变化-16.0%至+13.6%（中值-1.2%）；业绩基本符合预期。

    事件评论

    2023 年公司业绩增速较2022 年明显放缓，推测与军工行业特殊事项和半导体子公司宜特为扩产而提前增加人员投入有关。营收端，参考2023 年上半年：

    1）试验设备：2023H1 营收3.41 亿元，同比增19.4%，推测营收增速从Q2 开始放缓，且下半年营收增速低于上半年。

    2）环试服务：2023H1 营收4.69 亿元，同比增25.5%，增速较2022H1 的38.7%和2022年全年的27.9%有所放缓；预计其中汽车检测营收增速较高，而军工检测受行业特殊事项影响订单释放速度放缓和验收确认周期延长；推测下半年环试服务营收同比增速继续放慢。

    3）集成电路检测：2023H1 营收1.08 亿元，同比增12.2%，增速表现一般，其中上半年宜特营收整体持平；推测下半年营收同比增速环比上半年有所提升。

    展望2024 年，我们认为公司营收增速和利润增速有望高于2023 年。从下游需求来看：

    1）军工领域为公司需求最大的来源，军工特殊事项最艰难时候或已过去，行业订单有陆续释放预期，随着我国武器装备的迭代升级，军工检测中长期成长性无需担忧；2）新能源汽车检测随着整车厂新车型的持续推出，行业研发需求旺盛，苏试的汽车三电系统检测实验室能力不断扩充；

    3）半导体检测随着下游消费电子和汽车电子需求的复苏和上海宜特扩产采购的设备在2024H1 陆续到位，营收增速有望提升，且消化前置的成本费用后利润率大概率改善。

    积极拓展应用领域，产能投放持续进行。公司目前在深圳建设无线测试实验室（5G 产品检测），加快新能源汽车产品检测中心、宇航产品检测实验室扩建，持续拓宽下游领域，在泸州、绵阳等地设立专项实验室，细化试验服务网络建设。公司近年持续加大对苏州、西安、青岛、成都等实验室的场地建设和设备扩充，2022 年底公司固定资产中的房屋建筑物原值同比增长25.2%、机器设备原值同比增长17.0%；2022 年对上海宜特增资3.8亿元用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建，目前扩产进展顺利。

    盈利预测与估值：近期股价回调较多，我们认为公司在军工/新能源汽车/半导体检测领域的技术能力和服务网络优势未变，军工检测需求阶段性受到特殊事件的扰动不影响中长期的需求；宜特前置的人员成本在产能陆续到位后逐步消化。目前公司业绩和估值或已位于底部区间，继续看好公司后续成长机会。预计2023-2025 年公司实现营收20.8 亿元/24.3 亿元/28.9 亿元； 归母净利润3.11 亿元/4.10 亿元/5.18 亿元， 同比增15.3%/31.7%/26.3%，对应PE 估值22.6x/17.1x/13.6x。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。