核心观点

    　　公司2023Q3 实现营收5.55 亿元，同比增长20.48%，收入增速边际改善，实现归母净利润0.85 亿元，同比增长16.62%，业绩符合预期，各业务板块保持稳健增长。展望未来，在加快建设质量强国、以及提升制造业可靠性等发展要求下，可靠性试验服务等第三方检测需求仍有广阔发展空间。我们看好公司依靠“双轮驱动、制造与服务融合发展”战略不断扩大设备市场影响力和服务板块行业地位，在专业领域精耕细作，同时加快拓展应用领域步伐，有望驱动收入规模和盈利能力实现稳步增长。

    　　事件

    　　公司发布2023 年第三季度报告，前三季度实现营收15.26 亿元，同比增长21.17%；归母净利润2.20 亿元，同比增长23.28%；单季度Q3 实现营收5.55 亿元，同比增长20.48%；归母净利润0.85亿元，同比增长16.62%。

    　　简评

    　　Q3 收入增速边际改善，盈利能力保持稳健

    　　2023Q3 公司收入同比增长20.48%，较2023Q2 的17.12%有所提速，各项业务保持稳健发展态势。

    　　从盈利端来看，2023Q3 公司毛利率为45.76%，同比下降3.89pct，主要由于Q3 试验设备业务收入增幅较快、占比提高所致，各项业务盈利状况保持相对稳健。2023Q3 公司期间费用率合计为25.63%，同比下降2.68pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.80%、10.94%、7.51%、1.39%，同比分别-0.51pct、-1.78pct、-0.24pct、-0.15pct，均有不同程度的下降，体现出公司内部费用管控能力加强，运营效率优化提升。2023Q3 归母净利率15.22%，同比略下滑0.50pct，整体盈利能力保持相对稳定。

    　　设备+服务双轮驱动，多元化赛道发展空间广阔公司研发生产的环境与可靠性试验设备属于试验机领域内、光机电一体化的高端装备制造业，具有较高的行业进入门槛。环境与可靠性试验设备产品寿命周期较长，新产品需求的产生主要来自于科学技术的发展、产业的升级和试验技术、试验标准的不断进步和更新，以及企业和政府、科研机构研发投入的持续增加。

    　　公司提供的试验服务属于检测行业中的第三方检测服务业，广泛应用于集成电路、航空航天、电子电器、汽车等行业，试验的技术水平及准确性对产品性能的质量及可靠性影响重大。在加快建设质量强国、以及提升制造业可靠性等发展要求下，第三方检测行业仍有广阔发展空间。

    　　公司坚持设备制造与试验服务并行发展，在专业领域精耕细作保持领先的市场份额，同时加快拓展应用领域步伐，在新兴领域仍有较大的发展潜力，有望驱动收入规模和盈利能力实现稳步增长。

    　　试验设备方面，公司从技术端加大新品研发力度及技术储备，以技术为导向探索行业需求并快速响应，推出符合市场需求的新产品，设备销售有望持续增长。环试服务方面，公司深耕电子电器、航空航天、轨道交通、船舶等领域，取得各领域专业客户的广泛认可；与此同时，公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，加快拓展应用领域步伐，为客户提供一站式试验服务，持续释放的产能和持续加强的内控管理有望进一步完善公司的试验服务能力建设，提升核心竞争力。集成电路验证与分析服务方面，公司加大设备购置力度，积极扩充产能，未来有望充分受益于芯片行业的国产化趋势迎来更快的增长。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为22.02、27.31、34.04 亿元，同比分别增长21.97%、24.02%、24.67%；归母净利润分别为3.32、4.57、6.02 亿元，同比分别增长23.17%、37.32%、31.94%，对应PE 分别为24.66、17.96、13.61 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①市场竞争加剧风险：随着我国环境与可靠性试验及验证分析服务行业市场化程度不断加深，机构之间的市场竞争日趋激烈，规模化竞争凸显。公司当前在技术研发、服务范围、试验能力等方面具备一定实力，但若现有或潜在竞争对手通过技术创新、经营模式创新、扩大经营规模、低价竞争等方式不断渗透公司的主要业务领域和客户，可能导致公司市场份额下滑、收入下降，公司可能面临市场竞争加剧的风险。

    　　②下游需求放缓风险：公司下游行业主要为集成电路、航空航天、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶制造以及大专院校和科研院所。上述行业大多属于国家战略性基础行业，与国家宏观经济政策及产业政策导向关联性较高。如果国内宏观经济形势出现较大的波动，将会影响科研经费的投入，并间接影响公司各类环境试验设备、环境与可靠性试验及验证分析服务的市场需求放缓或减少，对公司经营造成不利影响。