事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收15.3亿，同比+21.2%；实现归母净利润2.2 亿，同比+23.3%。单季度来看，Q3实现营收5.6亿，同比+20.5%，环比+4.2%；实现归母净利润0.85 亿，同比+16.6%，环比-7.6%。前三季度业绩略低于预期，Q3 毛利率短期承压

    毛利率短期承压，费用管控能力增强，净利率提升。2023Q1-Q3 公司综合毛利率为45.1%，同比-1.3pp；净利率为16.9%，同比+0.6pp；期间管理费用率为26.3%，同比-1.7个百分点；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.1%、11.7%、7.3%、1.2%，研发费用率同比持平，销售、管理、和财务费用率分别同比+0.12pp、-0.81pp、-0.98pp。单2023Q3来看，公司毛利率为45.8%，同比-3.9pp；净利率为18.2%，同比+0.6pp；期间费用率为25.6%，同比-2.7pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为5.8%、10.9%、7.5%、1.4%，分别同比-0.51pp、-1.78pp、-0.24pp、-0.15pp。

    短期下游需求扰动影响公司业绩增速，服务和设备双轮驱动，看好公司中长期发展。1）下游需求：2023 年，公司部分军工项目及政府补贴项目开展节奏放缓，结款周期延长、部分订单收入确认推迟影响整体业绩增速；公司集成电路检测业务实现收入设备到位节奏放缓，前期投入的产生成本增长较多；整体上看，公司下游需求及新签订单量无明显变化，且大型订单收入确认跨越多个季度，短期项目结算周期波动不改中长期成长趋势。2）业务布局：公司为力学环试设备龙头，深入布局气候类和综合类环试设备，产品持续受政府、科研机构、检测机构等客户高度认可，有望稳健增长。环试服务业务全国实验室网络布局完善，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室2023-2025 年进入产能扩张期，且在下游新能源车、风电、电力通讯5G等高景气赛道深入布局，有望保持较快增长。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特为国内集成电路测试龙头之一，目前处于产能快速扩张阶段，23 年12 月设备到位后有望贡献业绩增量，快速拉动业绩增长。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.3、4.5、6.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率32%，维持“买入”评级。

    风险提示：政策和行业标准变动风险、原材料成本上涨风险、下游实验室能力提升不及预期风险。