事件：苏试试验（ 300416）发布2023三季报，维持快速增长态势：1）2023前三季度：实现营收15.26 亿（+21.2%），归母净利润2.2 亿元（+23.3%），扣非净利润2.05 亿（+26.3%）。2）2023Q3 单季：实现营收5.55 亿（+20.5%），环比增长4.2%；归母净利润8453 万（+16.6%），环比下滑7.6%；扣非净利润7611 万（+15%），环比下滑13.8%。

    点评：

    2023 前三季度业绩同比增长23.3%，第三方检测全能龙头，基本面长期趋势向好，下游景气提升，成长逻辑不变，估值吸引力大，重申“买入”评级。

    1）市场可能担心市场竞争加剧导致公司未来业绩增速放缓，但我们认为，公司作为环境试验与芯片第三方检测龙头，立足工业品领域，持续拓展新专业、新赛道，随着实验室网络的持续建设和宜特高端设备产能的陆续释放，公司从“环试隐形冠军”向第三方检测“全能龙头”逐步迈进，市场空间不断拓宽， 成长确定性高； 2 ） 我们预计2023-2025 年公司归母净利润为3.38/4.56/6.2 亿元，对应PE 为22/16/12 倍，维持“买入”评级。

    Q3 单季业绩维持稳健增长，公司业绩增速进入上修通道：1）23Q3 营收再创环比提升：2015-2021 公司业绩往往集中在Q2 和Q4，Q3 单季较Q2 均呈环比下滑态势，而23Q3 单季营收5.55 亿（+20.5%，环比+4.2%），增速较23Q2 提升3.4pct，同时继22Q3 之后再次实现三季度环比正增长，归母净利润也与Q2 接近，并在22Q3 高基数之上增长16.6%，我们认为，这是公司克服短期因素扰动、业务多点开花、下游更均衡的体现，也印证了我们此前23H2 业绩增长有望提速的判断。2）盈利能力：23Q3 毛利率45.8%（-3.9pct），或因业务结构波动所致；归母净利率15.2%（-0.5pct）维持稳定；三项费率18.1%（-2.4pct），规模效应进一步体现。3）回购彰显发展信心：6 月27 日，公司公告拟用自有资金0.5-1 亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励；截至9 月28 日，公司已用6544.5 万元回购0.68%股份，成交区间16.62-19.7 元，均价18.85 元。

    深耕新能源环试服务市场，新专业、新领域提供公司成长新动能：1）提供覆盖“芯片-部件-终端整机”全产业链的一站式测试服务：包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC 测试、集成电路验证分析测试等。2）新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务，满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求：沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。

    3）切入氢能源、风电新蓝海：9 月26 日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于10 月17-19 日参展北京国际风能大会暨展览会，有望逐步开拓风电领域新市场。

    芯片检测：持续推动高端产能建设，打造全产业链一站式服务能力：1）FA产能&效率持续提升：下属子公司苏试宜特持续引进分析设备，并大举招募人才，有望于23 年底全面开展24 小时服务。2）苏试宜特下属子公司苏宜虹产能持续爬坡：依托宜特的工程支持，苏宜虹已在苏州建成涵盖电路失效分析、材料分析、可靠性测试和电性能测试的综合试验室，并能提供一筛、二筛和车规级芯片的检测服务；苏宜虹现已建成一系列ATE 测试机台，包括华峰、悦芯、爱德华V93000 设备，帮助客户扩大测试覆盖率、加快芯片上市时间。3）提供多元化服务：除提供程序开发、工程验证、量产测试服务之外，亦向客户租借机时/设备。4）苏试宜特或迎新一轮增长：我们认为，苏试宜特是国内芯片全产业链第三方检测龙头，其服务质量获得国内多家龙头IC 公司的肯定，随着新设备陆续到位，经营业绩有望开启新一轮增长。

    风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期