事件：公司发布2 021年年报，实现营收15.02亿元（yoy26.74%），归母净利润1.90 亿元（yoy53.98%），扣非归母净利润1.69 亿元（yoy66.64%）。

    　　试验服务快速增长，占比提升4.61pct，利润增速大于营收增速。受益于国家高质量发展的需求推动和前期滚动式投入后产能的逐步释放，公司试验设备及试验服务两大主营业务均实现较好发展，尤其是环境可靠性试验服务实现41.69%的增速，在营收中的占比由39.10%提升至43.71%，提高了4.61pct，且该项业务相较于传统的试验设备业务毛利率高出约24pct，推动公司整体毛利率提升。叠加费用的有效管控，最终归母净利润增加53.98%，显著高于营收增速。

    　　实验室网络初步形成，有望进入资本开支投入释放产能阶段。2021 年，公司资本开支为3.82 亿元，同比提升44.25%，比2020 年35.88%的增速还提高了8.37pct，显示其资本开支呈现加速态势。公司已在苏州、北京、西安、成都等地建设数十家实验室，逐步完成了全国范围内重点区域中心实验室的建设任务，下一步将有计划地展开专项实验室建设，提升各实验室的试验服务能力，有望逐步进入产能爬坡、放量阶段。

    　　集成检测客户结构改善，汽车电子&苏州集成电路检测项目有望贡献较多增量。子公司上海宜特是国内领先的集成电路验证分析企业，服务质量获得国内多家龙头集成电路设计公司的肯定，净利率由2021 年的8.60%提升至2022 年的21.03%；2021 年半年度拆分来看，2021H1 净利率为15.01%，2021H2 净利率为27.49%，环比亦呈上升态势，我们认为这或与公司业务中客户结构占比持续优化有关。2022 年，上海宜特将拓展汽车电子业务，增强车规级芯片的测试能力；同时，公司在苏州广博子公司建设集成电路检测项目，有望拓宽集成电路检测技术的下游应用领域，推动该项业务快速成长。

    　　投资建议与评级：预计公司2022-2024 年净利润分别为2.62/3.50/4.70 亿，对应PE 分别为33x、25x、19x。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：订单新接及验收不及预期；行业竞争加剧