事项：

    公司公布2020 年三季报，前三季度实现营业收入8.16 亿元，同比增长65.71%，实现归母净利润7,708.64 万元，同比增长41.63%；单三季度实现营业收入3.12亿元，同比增长79.88%，实现归母净利润2,789.96 万元，同比增长43.77%。

    　　评论：

    收入利润快速提升，宜特创造增长亮点

    　　公司2019 年完成对上海宜特的收购，正式进军半导体芯片检测领域。借助上海宜特在芯片检测领域的竞争优势，掘金中国大陆市场，打开更大成长空间。

    　　前三季度，公司营业收入、归母净利润分别实现同比增长65.71%、41.63%；单三季度营业收入、归母净利润分别实现同比增长79.88%、43.77%，其中上海宜特并表做出了较大贡献。

    期间费用率稳中有降，现金流大幅改善

    　　公司前三季度毛利率、净利率分别为41.87%和10.60%，同比-4.28pct、 -1.44pct期间费用率为30.82%，与去年同期基本持平，同比微降0.54pct；单三季度毛利率、净利率分别为41.07%和9.8%，同比-7.83pct、-2.83pct，期间费用率同比下降4.32pct 至30.98%。

    　　前三季度经营活动现金流净额3,242 万元，去年同期为-4,421.97 万元；单三季度经营活动现金流净额4,722.43 万元，同比增长34.31%，现金流情况有明显改善。

    盈利潜力有待释放，试验服务有望持续成长

    　　公司现有实验室中，苏州广博、上海众博、西安广博、广东广博尚未充分达产，部分项目仍在建设中。我们认为，随着公司实验室产能利用率陆续提高，公司试验服务能力将进一步增强。参考公司成熟实验室盈利水平，我们预计公司盈利能力具备巨大提升空间。

    盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2020-2022 年实现营业收入12.3、 15.0 和18.2 亿元，实现归母净利润1.21、1.58 和2.05 亿元，EPS 0.60、0.78 和1.01 元，对应PE 44、34 和26 倍。公司内生+外延，逐步打造综合性检测公司，未来有望持续成长，给予2021 年目标市值63 亿元，对应2021 年PE 40 倍，12 个月内目标价31.1 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：子公司并购整合不及预期；募投项目投产进度不及预期。