事件描述

    　　公司发布2025 年三季报，25 年前三季度实现营收43.06 亿元，同比+17.21%；实现归母净利润5.64 亿元，同比+17.45%；Q3 实现营收15.59 亿元，同比+19.62%；实现归母净利润2.2亿元，同比+21.24%。

    　　事件评论

    　　Q3 收入同比增长近20%，环比持平，与Q2 一起同属历史单季度高位，在去年高基数的基础上继续实现较高增长。而从行业来看，PMI 三季度单月均在荣枯线以下，海关显示行业出口增速也有所放缓，公司实现较高增长体现公司较强竞争力。公司存货及合同负债均处于较高水平，体现公司订单持续度较好。

    　　盈利能力方面，Q3 公司毛利率33.27%，环比继续提升，预计与客户结构有关，Q3 正常体现规模效应下公司的盈利水平。Q3 净利率为14.18%，环比略有提升，预计主要系财务费用率受汇兑影响略有提升。公司盈利能力及费用率管控较优，经营稳健。

    　　展望未来，25H1 注塑机出口加速增长，公司海外市场逐步开拓+全球化布局日趋完整。

    　　行业层面，根据海关总署，国内注塑机24 年、25H1 出口金额分别同比+22%、+29%，出口景气度持续提升，且出口地区主要为新兴市场。虽然行业出口增速8、9 月受关税扰动增速有所放缓，但制造业企业出海趋势不变，东南亚等地区需求有望持续。目前，公司的海外业务覆盖90 多个国家和地区。随着产能及渠道的进一步完善，海外有望成为下一阶段公司的重要增长点。

    　　公司公告决议投资不低于3.7 亿元获得顺德区的部分地块，用于后续的扩产，以满足公司规模化生产能力和订单响应速度。此外，10 月28 日，湖州南浔的伊之密华东基地（一期）完成封顶，后续将形成年产1000 台中大型注塑机的产能，预计于2026 年4 月竣工投产。产能的不断投放也体现了公司对未来成长的信心。

    　　镁合金业务有望成为公司新增长点，近年伊之密在半固态镁合金领域的应用不断拓展，技术储备已覆盖400T-10000T 全系列机型，并成功应用于汽车零部件、3C 产品等多个领域。25H1 公司成功签约3200T 半固态镁合金注射成型机，7 月份压铸展中将6600T 半固态镁合金注射成型机成功交付星源卓镁。且与广州德志（瑞士DGS 集团中国全资子公司）签署战略合作协议，DGS 是全球知名的汽车零部件及配件制造业企业，主要为大众、戴姆勒-克莱斯勒等著名汽车厂商生产铝合金、镁合金压铸件（其中40%以上用于宝马、奔驰品牌轿车）。镁合金作为汽车轻量化的重要材料在电驱动系统中具有显著优势，同时人形机器人领域对镁合金的需求也在不断扩大。公司在镁合金注射成型机领域处于全球领先地位，市场前景广阔。

    　　维持“买入”评级。在注塑机出海趋势下，持续看好公司全球化渠道布局和前瞻性产能布局，公司市占率有望持续提升。预计2025-2027 年公司实现归母净利润7.28、8.49、9.93亿元，对应PE 为16、14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场环境变化导致需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险。