事件

    中光防雷发布2018 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1.71 亿元，同比增长5.70%；实现归属于上市公司股东的净利润0.22 亿元，同比增长12.80%；基本每股收益0.13 元，同比增长11.96%。

    点评

    小基站业务增长迅速，伴随5G 规划推进，通信防雷业务有望重回高增长

    报告期内，公司通信业务实现营业收入1.04 亿元，同比下降7.51%，毛利率同比增加4.72%。当前处于4G 与5G 的间歇期，根据国内三大电信运营商的年报计划，预计2018 年资本开支（Capex）合计达2911 亿元，处于近三年低位，投入放缓导致公司通信防雷业务收入下滑。公司积极拓展磁性器件、Small Cell（小基站）等新产品，上半年小基站实现营收1300 万元，比去年同期增长超十倍。我们认为，政府要求确保5G 在2020 年商用，2019 年电信资本投入有望重回增长区间，公司通信防雷主业将重回高增长。

    铁路和轨交防雷业务稳定增长，新能源行业增长空间大

    报告期内，实现铁路与轨交营收0.28 亿元，同比增长28.94%，实现毛利0.15亿元。据《中国经营报》报道，2018 年铁路固定资产投资额将重返8000 亿元。2018 年7 月，发改委重启城市轨道交通项目审批，我们认为铁路和轨交建设仍将延续高增长，公司铁路和轨交防雷业务将持续受益。上半年公司实现能源防雷收入0.26 亿元，同比增长27.85%。公司加大新能源领域产品研发力度，新能源设备的快速增长带动了公司新能源防雷业务发展，未来将延续增长态势。

    拟收购华通机电公司，显著增厚公司业绩

    华通机电并购的重组方案已通过中国证监会的审核，预计三季度完成并表。根据业绩承诺，并表后预计增厚公司EPS 超30%。

    盈利预测

    我们预计2018-2020 年公司营业收入分别为4.72、6.51、8.31 亿元，归属母公司股东的净利润分别为0.78、1.31、1.87 亿元，对应EPS 分别为0.42、0.71、1.01 元，对应PE 分别为36.96、21.92、15.39 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：华通机电并表不能如期推进；5G 通信发展进程不及预期等