投资要点

    事件:近期,我们对中光防雷公司进行了调研。

    防雷市场前景广阔。我国属雷电高发地区,防雷行业市场规模逐年扩大,2015年国内防雷市场规模160 亿元左右,其中通信和建筑领域的市场份额超过50%。随着国家相关部门对雷电灾害防护重视程度和全社会雷电防护意识的提升,防雷产品潜在需求将逐步释放。未来在互联网、三网融合、物联网等网络一体化趋势推动下,对于雷电防护产品的需求将继续增加,防雷技术将由粗放式向精细化、单一防护向集成防护、被动雷电防护向主动雷电防护方向发展,市场前景看好,给防雷企业带来了巨大的发展空间。

    通信防雷保持龙头地位,5G 打开未来通信防雷空间。作为国内唯一一家独立上市的防雷企业,2011-2015 年,公司在国内通信防雷领域市场的占有率始终保持在行业第一的龙头地位。公司与爱立信、中兴通讯、华为等大型通信设备厂商建立了长期而稳定的合作关系。随着国内4G 通信基础设施建设放缓,公司通信防雷产品销售受下游需求影响略有降低。5G 通信的到来或将提升防雷产品特别是信号SPD 的单体价值,公司紧跟5G 通信进程,未来业绩有望逐步恢复并实现稳步增长。

    拓展新的盈利来源,开启外延并购新格局。1)公司正积极拓展军工强电磁防护相关业务,现军工资质完整,公司将充分分享市场规模达25 亿元的国内电磁防护市场。2)2020 年我国铁路网规模达到15 万公里,未来几年仍将是我国铁路的建设高峰期,相关投资会持续增加。公司拟以1.1 亿元收购铁创科技100%股权,进军铁路防雷领域,将形成新的盈利增长点,增强市场竞争力。3)防雷产品跨行业应用门槛较高,防雷企业一般深耕某一行业并形成一定的竞争优势后,再向其他行业扩张。公司通过并购已切入铁路防雷领域,未来不排除继续通过收购的方式扩张其他防雷业务的地盘。

    盈利预测与投资建议。公司通信防雷业务未来受5G 影响有望逐步恢复增长,防雷多领域布局稳步推进,外延并购预期强烈。未来三年归母净利润预计保持10%左右的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:5G 通信发展或不及预期;军工、铁路等其他防雷领域发展或不及预期;收购的企业整合或不及预期。