公司近况

    　　2026 年5 月28 日，以“乘风向上，声耀巅峰”为主题的2026芒果春夏生长大会在长沙举办。会上，公司发布了湖南卫视、芒果TV 2026 年重点剧集和综艺项目资源。

    　　评论

    　　核心能力是以创新为基的优质内容持续输出。公司在招商会上主要强调，其具备头部综艺节目的持续输出能力、重视用户互动的综艺创新能力以及内容与品牌深度合作范式。我们认为，在用户需求竞争较强且技术迭代革新下，优质内容的创意解构和执行力仍是稀缺资源，公司对于用户需求的敏感度和全流程内容运营能力是其差异化优势。

    　　综艺：二、三季度重点综艺密集排播，关注广告招商弹性。

    　　2Q26，公司重点综艺《乘风2026》《歌手2026》以直播形式革新综艺交互度，用户热度较高，且持续取得增量广告主青睐。展望后续，《中餐厅 南洋拾光季》《披荆斩棘2026》《舞蹈新风暴》《后会友期》等重点综艺待播，其中《披荆斩棘2026》亦采用直播形式。当前阶段，公司广告客户呈现合作深化和结构调整趋势，从零散节目合作转向深层次合作框架，且除了快消外，新能源、网服广告主亦贡献增量。我们认为，公司综艺能力居行业前列，良好的节目口碑和声量有望为播出期广告追加与后续系列综艺的招商奠定基础，带来广告收入弹性。

    　　剧集：重视头部和垂类剧集投入，会员业务具备边际改善空间。

    　　会上，公司发布超89 部剧集，覆盖古装、都市、悬疑和青春题材，其中2026 年重点储备剧集包括《何不同舟渡》《咸鱼飞升》《野狗骨头》《江山为聘》等。我们认为，芒果TV核心受众是年轻女性，2026 年公司或针对其受众有更精准的剧集投入，如头部大剧和垂类精品，会员业务有望边际改善，建议关注剧集播出表现、成本投入趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　维持26/27 年净利润预测不变。现价对应23.8/17.0 倍26/27 年P/E。维持跑赢行业评级和24 元目标价，对应32.9/23.5 倍26/27 年P/E，较现价有38%的上行空间。

    　　风险

    　　会员/广告/新业务增长不及预期，内容成本过高，监管收