事件描述

    　　芒果超媒披露24 年三季报：公司前三季度实现营收102.78 亿元、同比下滑0.85%，实现归属于上市公司净利润14.44 亿元、同比下降18.96%；其中23Q3 实现营收33.18 亿、同比下滑7.14%，实现归属于上市公司净利润3.80 亿、同比下降27.41%。剔除税收影响，前三季度和单三季度营业利润分别同比下降0.60%和7.32%。

    　　事件评论

    　　品牌广告疲软导致广告收入下滑。品牌广告回暖相对滞后，24 年H1 广告收入受宏观环境、内容节奏影响，下滑3.85%到17.21 亿；预计单三季度延续这一趋势。公司将通过稳定头部客户投放预算、多维度开发蓝海客户、创新售卖模式等运营举措，有效夯实广告业务大盘。伴随后续行业复苏，公司依托稳固的内容优势和平台流量优势，通过创新营销策略、优化AI 算法，有望加快广告业务的恢复节奏。

    　　会员收入预计稳健增长。2024 年上半年会员收入表现亮眼，同增26.77%至24.86 亿，占互联网视频业务收入的比重超过50%；预计三季度仍延续上半年趋势，考虑到基期原因预计增速有所放缓。会员高增一方面源自内容矩阵丰富，两一方面源自加大第三方优质渠道合作。1）在大爆综艺《歌手2024》《披荆斩棘4》等带动下，芒果TV 有效会员规模突破7000 万，再创新高;QM 显示8 月芒果TV 月活2.68 亿位列前三。《歌手2024》全网热度断层霸榜，站内点播连续10 期首日破亿，燃动舞台累积点赞破1.8 亿，海外社媒平台累计播放量超2903 万、覆盖量超2.5 亿。2）7 月推出综艺厂牌“小Fun 综”，推出《好六看好剧》等11 档以用户需求为出发点，融合娱乐性、陪伴感、创意性和正能量的会员定制综艺。3）与中国移动合作动感地带芒果卡不到一年时间销量破两千万，芒果TV与88VIP 合作继续深化；此外，芒果TV 加大与华为战略合作，已完成鸿蒙原生应用开发。第三方优质渠道有效推动会员增长。

    　　主动拥抱AI 技术，积极探索落地应用与业态创新。公司自研的“芒果大模型”已正式通过中央网信办生成式人工智能（大语言模型）备案审核，并成功孵化出40 多个相关应用产品，其中，推出的国内首个AI 导演“爱芒”，系人工智能应用重大行业性突破。公司将基于“芒果大模型”，不断探索生成式AI 在节目生产制作全过程中的应用。全链路赋能内容创制、运营、商业化变现。

    　　盈利预测：公司优质综艺和剧集储备丰富，我们持续看好公司在S 级综艺加密、剧集突破下带来的业绩增长。考虑所得税影响，预计公司24-25 年实现归母净利润17.68/20.31亿，对应当前股价PE 分别为28/24x，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、内容监管风险；

    　　2、综艺及剧集排播不及预期；

    　　3、行业竞争加剧风险。