投资要点

    公司发布2024 年三季报：实现营业收入33.18 亿元，同比下降7%；归母净利润3.80 亿元，同比下降27%。2024 年前三季度，公司实现营业收入102.78 亿元，同比下降0.85%；归母净利润14.44 亿元，同比下降18.96%。

    会员规模创新高，综艺优势持续巩固

    公司三季度营收及利润同比下滑，我们预计主要系广告业务同比下滑，同时税收优惠政策变化导致所得税费用增加。会员业务方面，截至10 月，芒果TV 有效会员数增长至超过7000 万，同时通过抢先看等会员专属产品提升ARPU 值。内容数量来看，芒果TV 三季度共上新31 部季播综艺，位居“爱优腾芒”四个主要长视频平台之首；播放量来看，据云合数据，芒果TV 全网综艺有效播放25 亿次，同比增长22%，其中《你好，星期六2024》、《中餐厅8》、《披荆斩棘4》位列台综、网综霸屏榜前三名。此外，三季度剧集对会员创收的贡献度也有所提升，芒果TV会员内容有效播放占比增长至79%，同比提升16pct。

    优质内容储备丰富，四季度起有望逐步释放

    展望2024Q4 及2025 年，公司优质内容储备丰富。综艺方面，公司自制综艺《再见爱人4》已于10.17 开播，据云合数据，排名10.21-10.27 周度霸屏榜第三名，且热度仍在上升趋势中。后续拟于四季度开播的综艺包括《声生不息·港乐季2》、《女子推理社2》、《时光音乐会4》、《芒果新生班·搭档季》等；剧集方面，目前公司储备影视剧超过80 部，10 月已开播的《锦绣安宁》排名10.27 云合数据霸屏榜第一名，后续拟于四季度播出的剧集包括《小巷人家》、《好运家》等。此外，公司还储备有《国色芳华》、《五福临门》等拟于2025 年开播的重磅剧集。

    投资建议

    我们预计公司24-26 年营业收入分别为153.59/168.95/184.16 亿元，同比分别增长5%/10%/9%；归母净利润分别为18.89/22.16/24.88 亿元，同比增速分别为-47%/17%/12%。EPS 分别为1.01/1.18/1.33 元。我们看好公司作为国企控股长视频平台的稀缺性，以及长期优质内容有望推动会员增长，维持“买入”评级。

    风险提示：政策监管风险，内容制作、播出进度延后或播后效果不佳的风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济波动的风险。