事件：

    　　公司发布2024 年三季报。

    　　点评：

    　　税收政策调整影响利润增速，收入前三季度-0.85%2024 前三季度，公司实现营业收入102.78 亿元，同比微降0.85%；实现归母净利润14.44 亿元，同比下降18.96%，扣非归母净利润12.26 亿元，同比下降23.98%，主要受税收政策调整影响，利润端略承压。分季度来看，24Q3 单季度，公司实现营业收入33.18 亿元，同比下降7.14%，归母净利润3.80 亿元，同比下滑27.41%，扣非归母净利润3.14 亿元，同比下降26.80%。费用率角度，2024 年前三季度，公司销售/管理/研发费用率为11.87%/2.50%/1.24%，较上年同期分别下降3.53/1.30/0.34pct。

    　　有效会员突破7000 万，出海表现亮眼

    　　依托公司的内容优势，芒果TV 的独播综艺节目流量保持长视频平台第一，有效会员超7000 万。2024 年，公司实施“芒果出海2024 行动”计划和芒果TV 国际APP“倍增计划”，芒果TV 国际APP 海外下载量上升到2.1亿，欧美地区新增下载量占5.3%，《歌手2024》带动用户增长1853 万，年内国际app 有望实现2.6 亿目标。

    　　综艺内容优势领先，剧集储备片单丰富

    　　综艺方面，三季度《你好，星期六2024》、《中餐厅8》、《披荆斩棘4》等热门综艺表现亮眼。Q4，《再见爱人4》上线后热度较高，《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》等重点储备节目值得关注。剧集方面，公司持续加大影视剧内容投入，储备影视剧超80 部，《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《好运家》等作品具备爆款剧集潜质。另外，公司持续提升微短内容战略地位，探索构建“长中短”贯通的内容生态。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润19.23/21.98/24.76 亿元，EPS 分别为1.03/1.18/1.32 元，对应PE26/23/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险等。