事件 公司发布 2024 年度三季报：2024 年第三季度公司实现营业收入 33.18亿元，同比下降7.14%（2023年同期数据采用调整后口径，下同）；归母净利润3.80亿元，同比下降27.41%；扣非归母净利润3.14亿元，同比下降26.80%。2024前三季度公司实现营业收入102.78亿元，同比下降0.85%；归母净利润 14.44 亿元，同比下降 18.96%；扣非归母净利润 12.26 亿元，同比下降 23.98%。

    　　新媒体业务持续发展，优质节目供给延续2024年第三季度，公司旗下芒果TV 共上线 31 部各类综艺节目，在“爱优腾芒”四个平台中排名第一。多款经典热门综艺节目如《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》表现突出，位列台综、网综霸屏榜前列。《中餐厅》系列播放量已突破 3 亿，随着优质综艺内容的持续供给，公司在综艺节目制作、播映领域已处于领先地位。

    　　文化科技深度融合，AIGC助力降本增效公司旗下“芒果大模型”已通过网信办备案审核，能够支持节目的创意策划、内容创作与生成、角色拟人对话以及生成式内容推荐等多种行业应用场景，推动公司原有的AI功能实现再突破，实现公司节目创作、广告投放和平台运营全场景的AI能力覆盖。同时，基于大模型和 AIGC打造面向短剧的垂类工具--山海短剧智能制作平台有望在近期发布。随着 AIGC 技术的不断应用，公司有望进一步实现降本增效，公司三季报中显示管理费用为2.57亿元，管理费用率为2.50%，同比下降1.3pct，AIGC赋能公司降本增效成效初显，有望在后续助力公司业绩增厚。此外，公司年内利润水平同比下降明显，主要是受到税收政策到期的影响。

    　　投资建议：我们认为，公司新媒体业务保持稳健发展，旗下综艺节目具备较强的市场竞争力，同时人工智能等相关技术的在应用端的落地有望在长线助力公司提升经营效率，实现降本增效。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为19.71/21.56/24.19亿元，对应PE为25x/23x/21x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场的风险，作品内容审查和审核的风险，市场竞争加剧的风险等。