本报告导读：

    　　受奥运会分流、大屏行业治理等影响，公司Q3 业绩短暂承压，Q4 以来《再见爱人4》开启综艺开门红，精品大剧供给显著优于前三季度。

    　　投资要点：

    　　Q3有所承压，Q4有望恢复同比增长。考虑到电视大屏行业治理对公司运营商业务的短期冲击较大，我们调整2024-2026 年EPS 至1.04/1.32/1.5 元（前值为1.08/1.32/1.5 元），维持2025 年25X PE，维持目标价33.3 元，维持“增持”评级。

    　　事件：10 月25 日，公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现总营收102.8 亿元，同比下滑0.9%；实现归母净利润14.4 亿元，同比下滑19%。其中2024Q3 单季度实现营收33.2 亿元，同比下滑7.1%；实现归母净利润3.8 亿元，同比下滑27.4%，业绩符合预期。

    　　芒果TV 影响力在海内外持续扩大，多种会员权益有效拉动ARPU值。根据证券时报网报道，在10 月11 日首届中国广播电视精品创作大会上，湖南广播电视台党委书记、董事长、台长、总编辑龚政文称芒果TV 会员数突破7000 万，较2023 年末的6653 万增长超5%；芒果TV 在海外的影响力亦持续增长，国际APP 下载量在一年时间内实现从1.3 亿至2.1 亿的增长，全年2.6 亿目标达成可期。芒果TV 通过强化会员定制综艺、增加会员特权等方式激励会员付费，如7 月正式官宣全新的会员综艺厂牌“小Fun 综”并发布11 档会员综艺节目；内容抢先看、云包场等会员特权有效推动会员复购，平均客单价提升40%。

    　　《再见爱人4》开启Q4 综艺开门红，精品大剧将陆续上线。《再见爱人4》于10 月17 日上线，多次登顶社交媒体热搜榜，根据猫眼专业版数据，目前累计播放量已达3.3 亿次，同比增长约19%，Q4还将陆续上线《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》《芒果新生班·搭档季》等重点综艺节目。剧集内容方面，公司加强优质剧集内容储备导致经营活动现金流出同比增加23 亿元，Q4 以来已上线《锦绣安宁》《日光之城》等热播剧集，《小巷人家》《好运家》等头部剧集将陆续上线，公司还储备了《国色芳华》《五福临门》等2025 年开年大剧。

    　　风险提示：内容口碑不及预期，会员增长不及预期。