业绩简评

    　　2024 年10 月26 日,公司披露三季度业绩报告，2024 前三季度实现营收102.78 亿元，同比-0.85%，归母净利14.44 亿元，同比-18.96%；2024Q3 公司实现营收33.18 亿元，同比-7.14%，归母净利润3.8 亿元，同比-27.41%。

    　　经营分析

    　　主业表现稳健，所得税对净利影响仍在，内容储备增加致经营性现金流下降。受企业所得税政策调整影响，公司所得税费用较去年同期增加2.8 亿元，致归母净利润同比下降。2024 前三季度公司经营性现金流净额-3.25 亿，系公司加大优质剧集内容储备。

    　　内容端表现：

    　　1）综艺：有效播放量保持快速增长，形成“头部”、“腰部”、“会员定制”三梯队综艺研发矩阵，对内容丰富度和会员付费提升具有双重意义。根据云合数据，2024Q3 芒果TV 全网综艺有效播放25 亿，同比+22%。2024Q3《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》3 档节目表现突出，位列台综、网综霸屏榜TOP3。芒果TV 上新季播综艺31 部，位居爱优腾芒四平台之首。”公司综艺内容矩阵：头部以《歌手2024》等爆款综艺为代表助力芒果TV 拉新会员，腰部以《旅行任意门》等各垂直品类为代表填充内容丰富度， 2024 年7 月正式发布全新的会员综艺厂牌“小Fun 综”，一次性发布了11 档“小Fun 综”综艺节目，目前会员定制综艺累计有超过10 档豆瓣评分9 分以上。

    　　2）剧集：拉动会员创收，带动会员内容播放量提升。2024Q3 公司剧集对会员创收的贡献度提升，根据云合数据，芒果TV 会员内容有效播放占比达到79%，同比提升16%，位居长视频平台之首，《你比星光美丽》《私藏浪漫》进入Q3 剧集会员内容有效播放霸屏榜。

    　　3）微短剧：单月开机量已接近30 部，且根据公司热门剧综IP，打造衍生微剧或微内容。

    　　4）出海：内容影响力增强，新增下载保持快速增长。目前芒果TV国际APP 海外下载量从去年1.3 亿上升到2.1 亿，其中欧美地区新增下载量占比5.3%，全年“倍增计划”的2.6 亿目标有望实现。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润为 19.64/21.61/24.65亿元，对应 PE 为 25.53/23.2/20.34X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　内容表现不及预期;用户增长不及预期；广告主需求修复不及预期风险; 核心团队离职风险。