事件描述

    　　芒果超媒公布2024 年半年报：2024 年上半年实现营收69.60 亿，同比增长2.46%，实现归母净利润10.65 亿，同比减少15.45%；剔除税收影响营业利润实现12.33 亿，同比增长2.15%。

    　　其中24Q2 实现营收36.36 亿，同比减少1.52%，归母净利润5.93 亿，同比减少16.68%，主要为新增征收所得税15%所致；剔除税收影响实现营业利润6.86 亿，同比增长0.95%。

    　　事件评论

    　　内容节奏影响广告收入下滑，长期回暖有望。24 年H1 广告收入受宏观环境、内容节奏影响，下滑3.85%到17.21 亿。《声生不息·宝岛季》大部分收入结算在23Q2，《声生不息·家年华》大部分收入结算在24Q1，基期因素导致单二季有所下滑。公司广告业务将继续以优质内容为核心，优化AI 算法，提供不同种类产品和服务，推动恢复发展。

    　　会员业务量质双升，保持快速增长态势。2024 年上半年会员收入表现亮眼，同增26.77%至24.86 亿，占互联网视频业务收入的比重超过50%。这一增长主要得益于两个关键因素：1）公司推出了《歌手2024》和《乘风2024》等一系列高品质S 级综艺及头部剧集《与凤行》等，优质内容有力拉动会员增值；2）公司通过创新会员权益体系，通过节目录制入场券、会员定制节目、加更礼、高阶会员专属权益等方式创新会员增值业务，提高用户的价值感知和付费意愿，持续、稳步提升ARPPU 值。

    　　运营商业务短期下滑，长期有望高质量发展。2024 年上半年，运营商的收入大幅下滑46%至7.5 亿。公司与运营商合作伙伴紧积极响应电视行业的治理要求，对电视大屏服务进行全面优化。通过调整内容推荐策略，确保首页首屏推荐的内容中，免费节目的比例不低于50%。短期内，运营商业务增值业务收入会受到一定影响，长期来看，随着电视大屏行业收视体验和用户粘性的提升，运营商业务有望高质量发展。

    　　小芒电商快速扩张，金鹰卡通营收增长。2024 年上半年，小芒电商通过不断拓展核心圈层、批量复制定制综艺、打造“IP 节目+直播间”交互式直播形态等方式，实现66.5 亿GMV，同比增长近50%；实现收入4.57 亿元，减亏至0.64 亿，有望逐渐实现盈亏平衡。金鹰卡通领跑亲子少儿内容收视，致力打造贯通线上线下的全产业链闭环亲子生态，报告期内实现营收1.04 亿，净利润0.18 亿、利润总额增长约15%。

    　　积极探索AI 应用落地，全链路赋能内容创制、运营、商业化变现。报告期内，公司自研的“芒果大模型”已正式通过中央网信办生成式人工智能（大语言模型）备案审核，并成功孵化出40 多个相关应用产品，其中，推出的国内首个AI 导演“爱芒”，系人工智能应用重大行业性突破。公司将基于“芒果大模型”，不断探索生成式AI 在节目生产制作全过程中的应用。

    　　盈利预测：考虑所得税影响，预计公司24-25 年实现归属于上市公司净利润19.01 亿元、21.46 亿元，对应当前PE 分别为18/16X，维持“买入”评级风险提示

    　　1、内容监管风险；

    　　2、综艺及剧集排播不及预期。