事件：

    　　公司发布2024 年半年报：实现营业收入69.60 亿元，同比增长2.46%；归母净利润10.65 亿元，同比减少15.45%。

    　　收入端企稳，净利润仍受税收优惠政策变化影响。

    　　2024 年上半年，公司业绩有所下滑，主要系企业所得税优惠政策变化带来的影响，公司实现营业利润12.33 亿元，同比增长2.15%。从单季度来看，2024 年第二季度公司营业收入为36.36 亿元，季度环比增长9.36%，归母净利润5.93 亿元，季度环比增长25.45%。受主业毛利率下滑影响，2024 年上半年公司毛利率为28.84%，同比下降6.26pct。

    　　会员业务为核心驱动，运营商业务承压。

    　　分业务看，2024 年上半年，芒果TV 互联网视频业务作为公司营收的主要来源，实现营业收入49.57 亿元，占总营收的71.23%，毛利率为36.11%；新媒体互动娱乐内容制作业务收入6.34 亿元，占比9.10%，毛利率28.09%；内容电商业务收入13.57 亿元，占比19.49%，毛利率2.70%，小芒电商GMV 达66.5 亿元，同比增长近50%。互联网视频业务中，会员业务收入24.86 亿元，同比增长26.8%，成业绩增长核心驱动；广告业务收入17.21 亿元，同比减少3.9%，略有波动，复苏整体趋势不变；运营商业务收入7.50 亿元，同比减少46.0%，主要系为响应电视行业治理部署，公司对电视大屏相关服务进行全面优化，短期内该业务受到一定影响。

    　　2024 下半年内容储备丰富，关注短剧、出海等新方向进展。

    　　会员收入的增长验证了公司内容的优质，2024 年上半年，芒果综艺节目稳定输出，《歌手2024》成为今年以来芒果TV 会员拉新比例最高的节目；剧集表现可圈可点，《与凤行》《欢乐家长群》等播放数据亮眼。展望下半年，《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等重点节目将为爆款综艺打下坚实基础。影视剧方面，公司储备影视剧超80 部，内容投入逐步具备规模效应。《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》《长乐曲》《180 天重启计划》等一系列作品均具备爆款剧集潜质。短剧方面，芒果TV 推出“芒果短剧”竖屏短剧频道，搭建适配竖屏剧的沉浸式播放场景，累计上线竖屏短剧150 余部，全年预计上线不少于300 部精品竖屏短剧。此外，芒果TV 国际APP 倍增计划落地见效，海外下载量突破1.9 亿次。

    　　投资建议：

    　　预计公司2024-2026 年收入为163.99 亿元、178.93 亿元、192.96 亿元，净利润为20.08 亿元、22.93 亿元、24.78 亿元；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为26.75 元，相当于2024 年25.0x 的动态市盈率。

    　　风险提示：内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。