事件：

    　　公司发布2024 年半年报。

    　　点评：

    　　收入稳健，受企业所得税优惠政策变化影响利润同比下降2024H1，公司实现营业收入69.60 亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润10.65 亿元，同比下降15.45%，受到企业所得税优惠政策变化影响；扣非归母净利润9.12 亿元，同比下降22.96%。上半年，公司销售/管理/研发费用率为10.96%/2.85%/1.28%，较上年同期分别下降2.28/0.76/0.28pct。

    　　会员业务增长亮眼，运营商业务短期承压

    　　分业务看，2024H1 公司互联网视频业务收入49.57 亿元，同比微降3.57%，其中上半年实现会员业务收入24.86 亿元，同比增长27%，表现优异，得益于优质内容和会员权益体系的拉动；广告业务实现营收17.21 亿元，同比下滑4%，广告收入略有波动但整体复苏趋势不改；运营商业务实现收入7.5亿元，同比下滑46%，主要是上半年公司和运营商合作伙伴落实电视行业治理的工作部署，围绕“计费包”“单点付费内容”“订购流程”“免费业务”“回看服务”等电视大屏相关服务进行全面优化，短期增值业务收入受到影响；内容电商24H1 营收13.57 亿元，同比+8.74%，小芒电商上半年GMV为66.5 亿元，同比增长近50%，小芒电商子公司实现收入4.57 亿，同比减亏近四成。新媒体互动娱乐内容制作业务收入6.33 亿元，同比+63.80%。

    　　上半年推出多款内容，后续综艺剧集储备片单丰富，持续筑高内容壁垒内容方面，上半年芒果TV 上线各类综艺节目56 档，较去年同期增加17档，芒果TV 综艺有效播放量居行业第一，其中《歌手2024》成为超级爆款，下半年储备有《披荆斩棘 4》、《花儿与少年 6》、《声生不息·港乐季2》、《花儿绽放》、《舞蹈狂花》等重点节目。剧集方面，芒果TV 上线影视剧17 部，节奏稳定，其中《与凤行》领跑上半年剧集市场。公司储备影视剧超80 部，《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》等具备爆款潜力作品待映。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润20.72/22.92/25.47 亿元，EPS 分别为1.11/1.23/1.36 元，对应PE17/15/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险等。