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芒果超媒(300413)机构评级研报股票分析报告

 
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芒果超媒(300413):2023年会员数6653万2024年启动芒果TV国际版“倍增”计划

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2024-04-22  查股网机构评级研报

  芒果超媒发布公告:2023 年公司营业总收入146.28 亿元(yoy+4.66%),营业总成本129 亿元,归母利润35.56 亿元(yoy+90.7%),扣非利润16.95 亿元(yoy+5.7%),其中非经的影响主要因税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产生一次性影响16.29 亿元;2023 年拟向全体股东每10 股派发现金股利1.8 元(含税)。季度看,2024Q1 公司营收33.24 亿元( yoy+7.2% ) , 营业利润5.47 亿元(yoy+3.69%),归母利润4.72 亿元(yoy-13.85%),扣非利润4.67 亿元(yoy-10.4%),受企业所得税优惠政策变化的影响,公司第一季度确认所得税费同比增加0.88 亿元,致税后利润同比下滑。

      投资要点

      2023 年芒果TV 会员收入同比增10.23% 广告收入35.3 亿元同比减11.57% 但2023Q4 广告收入同比增15.95% 广告收入单季度渐回暖

      2023 年公司营收与扣非利润双增,销售、管理、财务费用yoy+0.68%、-5.34%、+3.67%,相对稳定;2023 年芒果TV 会员、广告、运营商三大业务收入分别为43.15 亿元、 35.32亿元、 27.67 亿元(yoy+10.23%、-11.57%、+10.27%),分类看,会员业务端,2023 年末芒果TV 有效会员规模6653 万(yoy+12.5%),其增长得益于优质内容供给,2023 年芒果TV 上线各类综艺节目超100 档(全网综艺正片有效播放量同比增31%);广告端,2023 年芒果TV 的广告收入同比下滑11.57%,但2023 年第四季度广告收入同比增长15.95%,广告收入单季度渐回暖;2023 年内容电商收入28.2 亿元(yoy+32%),从会员业务到广告业务再到内容电商,均凸显优质内容带动的货币化能力。

      行业端看,2023 年据击壤科技数据显示,品牌投放媒体中网综芒果TV 招商为冠军(凸显其媒介仍是广告主投放主阵地),网综《乘风2023》《披荆斩棘第三季》获得品牌数分别为18 个、16 个,名列前茅;2023 年芒果TV 全年投放品牌高达272 个,网综制作节目数位列行业头部,芒果TV 的网综  从数量与质量均获较好表现。2024 年4 月《乘风2024》开播后,《歌手2024》也将2024 年播出,芒果TV 综艺仍具看点,剧集端,从《去有风的地方》到《群星闪耀时》均获社会与经济双效益,后续精品短剧项目供给也值得期待。

      AI+ 探索内容创作新范式 2024 年拟开启芒果TV国际版“倍增”计划2024 年1 月1 日迎芒果TV8.0 版本,其中AI 赋能内容端看,AI 有声剧缔造沉浸式感官体验。从剧本解析、语音、语义匹配、旁白生成加上TTS 技术,芒果IP 即可生成芒果有声剧;面对新技术发展,芒果积极拥抱打造首个元宇宙粉丝内容社区“芒果IP 奇妙乐园”,结合优质IP 资源、3D 建模和AIGC 等技术,提供一个集创意IP 内容玩法,虚拟社交和时尚消费于一体的虚拟世界。2024 年4 月推出国内首位AI 导演“爱芒”,其声音采集湖南卫视及芒果TV 双平台95 后、00 后导演声音的合成。展望2024 年,拟启动芒果TV 国际版APP 用户规模“倍增计划”,加大版权输出力度,继续推动芒果综艺模式出海,提升海外影响力。

      盈利预测

      预测公司2024-2026 年收入分别为156、172、193 亿元,归母利润分别为19.2、21.4、24.1 亿元(较1 月23 日的报告营收利润下修主要由于税收因子及综艺内容动态进展),EPS分别为1.03、1.14、1.29 元,当前股价对应PE 分别为22.95\20.62\18.31 倍,2023 年会员数持续新增且广告收入第四季度实现增长,回暖态势良好;作为融媒体头部,2024年内容常态供给的规模优势下叠加AI 赋能且携手抖音微短剧合作,均有望推动2024 年主业再下一城,同时2024 年公司也将启动芒果TV 国际版“倍增”计划,进而维持“买入”投资评级。

      风险提示

      新业务探索不及预期的风险、金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

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