芒果超媒发布公告：2023 年公司营业总收入146.28 亿元（yoy+4.66%），营业总成本129 亿元，归母利润35.56 亿元（yoy+90.7%），扣非利润16.95 亿元（yoy+5.7%），其中非经的影响主要因税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产生一次性影响16.29 亿元；2023 年拟向全体股东每10 股派发现金股利1.8 元（含税）。季度看，2024Q1 公司营收33.24 亿元（ yoy+7.2% ） ， 营业利润5.47 亿元（yoy+3.69%），归母利润4.72 亿元（yoy-13.85%），扣非利润4.67 亿元（yoy-10.4%），受企业所得税优惠政策变化的影响，公司第一季度确认所得税费同比增加0.88 亿元，致税后利润同比下滑。

    　　投资要点

    　　2023 年芒果TV 会员收入同比增10.23% 广告收入35.3 亿元同比减11.57% 但2023Q4 广告收入同比增15.95% 广告收入单季度渐回暖

    　　2023 年公司营收与扣非利润双增，销售、管理、财务费用yoy+0.68%、-5.34%、+3.67%，相对稳定；2023 年芒果TV 会员、广告、运营商三大业务收入分别为43.15 亿元、 35.32亿元、 27.67 亿元（yoy+10.23%、-11.57%、+10.27%），分类看，会员业务端，2023 年末芒果TV 有效会员规模6653 万（yoy+12.5%），其增长得益于优质内容供给，2023 年芒果TV 上线各类综艺节目超100 档（全网综艺正片有效播放量同比增31%）；广告端，2023 年芒果TV 的广告收入同比下滑11.57%，但2023 年第四季度广告收入同比增长15.95%，广告收入单季度渐回暖；2023 年内容电商收入28.2 亿元（yoy+32%），从会员业务到广告业务再到内容电商，均凸显优质内容带动的货币化能力。

    　　行业端看，2023 年据击壤科技数据显示，品牌投放媒体中网综芒果TV 招商为冠军（凸显其媒介仍是广告主投放主阵地），网综《乘风2023》《披荆斩棘第三季》获得品牌数分别为18 个、16 个，名列前茅；2023 年芒果TV 全年投放品牌高达272 个，网综制作节目数位列行业头部，芒果TV 的网综　　从数量与质量均获较好表现。2024 年4 月《乘风2024》开播后，《歌手2024》也将2024 年播出，芒果TV 综艺仍具看点，剧集端，从《去有风的地方》到《群星闪耀时》均获社会与经济双效益，后续精品短剧项目供给也值得期待。

    　　AI+ 探索内容创作新范式 2024 年拟开启芒果TV国际版“倍增”计划2024 年1 月1 日迎芒果TV8.0 版本，其中AI 赋能内容端看，AI 有声剧缔造沉浸式感官体验。从剧本解析、语音、语义匹配、旁白生成加上TTS 技术，芒果IP 即可生成芒果有声剧；面对新技术发展，芒果积极拥抱打造首个元宇宙粉丝内容社区“芒果IP 奇妙乐园”，结合优质IP 资源、3D 建模和AIGC 等技术，提供一个集创意IP 内容玩法，虚拟社交和时尚消费于一体的虚拟世界。2024 年4 月推出国内首位AI 导演“爱芒”，其声音采集湖南卫视及芒果TV 双平台95 后、00 后导演声音的合成。展望2024 年，拟启动芒果TV 国际版APP 用户规模“倍增计划”，加大版权输出力度，继续推动芒果综艺模式出海，提升海外影响力。

    　　盈利预测

    　　预测公司2024-2026 年收入分别为156、172、193 亿元，归母利润分别为19.2、21.4、24.1 亿元（较1 月23 日的报告营收利润下修主要由于税收因子及综艺内容动态进展），EPS分别为1.03、1.14、1.29 元，当前股价对应PE 分别为22.95\20.62\18.31 倍，2023 年会员数持续新增且广告收入第四季度实现增长，回暖态势良好；作为融媒体头部，2024年内容常态供给的规模优势下叠加AI 赋能且携手抖音微短剧合作，均有望推动2024 年主业再下一城，同时2024 年公司也将启动芒果TV 国际版“倍增”计划，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新业务探索不及预期的风险、金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。