事件：

    　　公司披露23 年年报预告：预计23 年归母净利润32.8-38.8 亿元，对应同比增长76%-108%；扣非归母净利润16.2-18.2 亿元，对应同比增长2%-15%；预计非经常性损益为16.6-20.6 亿元，其中由于适用所得税变化导致计入非经常性损益14-18 亿元（预计23 年可净额确认递延所得税资产金额约14 亿元至18 亿元，同时计入当期企业所得税费用-14 亿元至-18 亿元）。若不考虑税率变化产生的一次性影响，23 年归母净利润符合预期。

    　　投资要点：

    　　23 年芒果内容优势仍然保持，Q4 收入改善明显。根据公司公告和云合数据，23 年芒果全网综艺正片有效播放量同比增长31%，剧集正片有效播放量同比增长46%，增速位居长视频行业第一。23Q4 会员收入预计同比增长33%，明显好于前三季度（全年会员收入同比增长11%），年末有效会员规模达6653 万（22 年末会员数5916 万，同比+12.5%），预计渠道拓展（中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP）等是拉动因素。23Q4 广告收入预计同比增长18%，恢复较好（全年广告业务同比下降预计在12%以内）。23 年运营商业务收入预计同比增长10%。

    　　短期市场较关心的税率影响基本落地。芒果主要子公司为经营性文化事业单位转制为企业的单位，19-23 年免缴企业所得税。24 年起企业所得税优惠政策变化，公司主要利润来源为快乐阳光，为高新技术企业，适用企业所得税率为15%。

    　　24 年剧集投入加大有望拉动会员。公司已明显加大剧集投入，数量更多、类型更丰富并且合作知名影视制作人，对会员增长可以更乐观。

    　　互动剧、短剧等传媒新方向布局，芒果从未缺位。芒果19 年即已推出互动剧、短剧“大芒计划”。23 年12 月，芒果和抖音达成合作并发布“精品短剧扶持计划”，未来三年，双方将围绕新国风、新青年等十大主题，面向行业激励优质短剧的开发和制作。

    　　维持买入评级。考虑到税率变化影响，23 年递延所得税资产影响上调盈利预测，24-25 年税率影响下调盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润为36.12/22.10/24.36 亿元（原预测为21.41/26.25/30.42 亿元），对应PE 为12/19/17x。税率影响在股价已有体现，芒果内容份额仍在提升期，我们仍看好公司中长期发展，维持买入评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，内容监管进一步趋严，人才流失。