报告关键要素

    　　公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年全年营业收入同比增长约4.5%，其中Q4 单季度营收同比、环比增幅预计均超20%，归母净利润全年同比上涨75.94%-108.12%至32.8-38.8 亿元，扣非净利润同比上涨2.05%-14.65%至16.2-18.2 亿元。

    　　投资要点:

    公司夯实综艺领头羊地位，逐步发力布局微短剧。根据云合数据显示，2023 年芒果TV 全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速位居长视频行业第一。在2024 年公司将持续深耕综N 代，包括《歌手2024》、《大侦探9》、《乘风2024》、《披荆斩棘4》等，并携手头部影视公司从七个维度持续发力长剧集；同时公司在23 年推出了首部上星微短剧《风月变》，并与抖音在12 月签订合作协议，共同布局精品微短剧，在24 年将不断探索更多元化和更深层次的合作模式，实现双方多维融合和跨屏发展，促使公司以差异化内容突围微短剧领域，逐步形成头部优势。

    会员数量续创新高，广告业务有所回暖。在公司优质内容的加持下，公司积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP 权益合作等优质渠道，Q4 会员收入预计同比增长33%，全年会员收入预计同比增长11%，年末有效会员规模达6653 万，续创新高；持续夯实与各大运营商的业务合作，全年运营商业务收入预计同比增长10%；广告业务有所回暖，Q4 广告收入预计同比增长18%，全年广告业务同比下降预计在12%以内，较上半年降幅明显收窄。

    收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵，推进媒体深度融合发展，夯实核心竞争力。公司在2023 年完成了对湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权收购，有助于公司倚靠金鹰卡通高质量的卡通IP 资源丰富公司内容矩阵，巩固青少儿用户基础，扩充产品市场，同时金鹰卡通的节目供给能依托芒果TV“一云多屏”多牌照、全终端覆盖优势，实现用户规模拓展，覆盖更大范围人群。这推进了公司媒体深度融合发展，构建起更具价值引领的全媒体传播生态，激发更多的产业活力和动能，夯实核心竞争力。

    盈利预测与投资建议：由于税收政策变化，2023 年公司所得税费用产生非经常性变动，同时根据公司业绩预告中营收表现情况，我们调整其盈利预测，2023-2025 年实现营业收入143.57/160.62/179.78 亿元（调整前为155.37/173.95/194.82 亿元）， 归母净利润分别为33.86/26.61/30.79 亿元（调整前为22.04/25.53/29.46 亿元），EPS 为1.81/1.42/1.65 元， 对应1 月24 日收盘价， 对应PE 为12.49X/15.89X/13.73X，维持“增持”评级。

    　　风险因素：政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。