公司2023 归母净利预增75.94%-108.12%，扣非净利预增2.05%-14.65%公司发布2023 年业绩预告。2023 年公司实现归母净利润32.8 亿元–38.8亿元，同比增长75.94%-108.12%；扣非后归母净利润16.2 亿元-18.2 亿元，同比增长2.05%-14.65%。2023 年营业总收入预计同比增长约4.5%，Q4营业总收入同比、环比增幅预计均超20%。考虑23 年非经损益变化及未来税率变化，我们将2023/2024/2025 净利润预测调整至37.1/23.0/26.0 亿元（前值为23.4/27.8/31.9 亿元）。根据SOTP 法估值，目标总市值523 亿元，目标价27.96 元（前值31.29 元），维持“买入”评级。

    　　所得税资产调整计入当期费用，后续公司适用所得税率15%公司业绩大幅增长，主因确认非经常性损益16.6 亿元-20.6 亿元，其中包括计入当期企业所得税费用-14 亿元至-18 亿元。根据2023 年10 月发布的《关于延续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业有关税收政策的公告》，一方面将递延所得税资产及递延所得税负债金额进行重新计量，净影响部分一次性计入当期费用；另一方面，公司预计未来适用的所得税政策将发生变化，公司此前由于转制文化企业享有税收优惠政策，后续适用高新企业所得税率15%。

    　　会员数增长11%至6653 万，金鹰卡通完成业绩承诺2023 年公司会员收入预计同比增长11%，Q4 会员收入预计同比增长33%。

    　　公司2023 年末有效会员6653 万，较年初5916 万增长12.5%。一方面，内容质量稳定优质输出，另一方面，加强渠道合作拉动会员数增长。芒果TV 积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP 权益合作等渠道，预计持续拉动会员数增长。同时，公司持续夯实与各大运营商的业务合作，全年运营商业务收入实现持续稳健增长。金鹰卡通23 年实现并表，承诺2023/2024/2025 年度净利润不低于4625.38/5414.25/5969.47 万元，23年已完成业绩承诺。小芒电商预计2023 年GMV 突破100 亿元。

    　　广告业务Q4 增速恢复转正

    　　2023 年公司广告业务收入同比下降预计12%以内，较上半年17.23%的同比降幅进一步收窄。Q4 单季度广告收入预计同比增长18%，Q4 平台上线《花儿与少年丝路季》《快乐老友记》等综艺，广告主包括德芙、汤臣倍健、奥利奥、最、香飘飘、云南白药、喜临门等多个品牌。此外，芒果跨年晚会广告主包括京东、香飘飘、良品铺子、五粮液等8 个品牌方，招商情况良好。

    　　风险提示：内容监管政策变化，项目落地进度低于预期，广告收入不及预期。