报告关键要素

    　　12 月14 日，公司与抖音合作发布会暨签约仪式在北京举行。双方宣布将以短剧联合开发为切口，后续推进二创视频、品牌营销等多方面的深度合作，充分发挥双方优势，不断探索更多元化和更深层次的合作模式，实现双方多维融合和跨屏发展。

    　　投资要点:

    　　合作发挥双方优势，挖掘微短剧的价值潜力，为短剧行业提供更新动能。芒果TV 与抖音签订合作协议并重点发布了精品短剧扶持计划，未来三年，双方将围绕新国风、新青年、新生活、新职业、新技术、新人文、新农村、新竞界、新生态与新健康等十大主题，面向行业激励优质短剧的开发和制作。此次合作将双方在内容生产上的优势和经验进行整合互补，凭借公司的丰富影视制作经验叠加抖音头部短视频平台海量用户，挖掘微短剧的价值潜力，为短剧行业提供更新动能，并对微短剧内容进行提质，积极推进其实现专业化、精品化、规范化，同时推动长、短视频用户转化，实现共赢局面。

    　　公司主打精细化垂类运营，实现IP 价值多重开发。公司自2019 年年底正式发布“大芒计划”，以精细化的运营思路开始布局微短剧市场，于2022 年7 月初推出短片片场“今夏片场”，沿用长视频剧场化策略，将微短剧分为国风、破谜、疗愈三大主题，对精品垂类内容进行深度挖掘，抓住细分用户，并推出主打7—10 分钟剧集的羽量级视频APP-大芒APP，对多部微短剧的原创内容反向转化成小说或者音频剧、开发衍生综艺，实现IP 多重开发，联动扩大IP 内容影响力，达到效益最大化，促使公司以差异化内容突围微短剧领域，逐步形成头部优势。

    　　公司推出首部上星微短剧，打通主流传播渠道，拓宽市场潜力。在广电总局相关政策的指引及推动下，微短剧行业规范化、精品化趋势逐渐显著，公司凭借自身台网融合优势，推动大芒剧场首个分账破千万的微短剧《风月变》实现上星播出，这也是全国微短剧首次上星，这一举措为其打通了主流传播渠道，探索微短剧内容制作、运营、发行与变现等各　　环节的新尝试，拓宽精品微短剧的市场潜力，推动市场良好发展。

    　　盈利预测与投资建议：由于合作盈利模式及未来具体计划尚未明晰，故暂不进行盈利预测调整，我们维持此前预测，预计2023-2025 年实现营业收入155.37/173.95/194.82 亿元， 归母净利润分别为22.04/25.53/29.46 亿元，EPS 为1.18/1.36/1.57 元，对应12 月14 日收盘价，对应PE 为24.70X/21.32X/18.48X，维持“增持”评级。

    　　风险因素：政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。